分省城投挖掘之山城重庆(海通固收 姜珮珊、杜佳、张紫睿)

分省城投挖掘之山城重庆

（海通固收 姜珮珊、杜佳、张紫睿）

概要

• GDP、财政实力中上，广义债务率相对偏高。1）经济财政实力中上。2019年重庆市GDP总量位列全国31个省市中第17名，约为2.36万亿元。GDP构成中第三产业占比最大，且近年占比增长较快。财政实力总体一般，2019年重庆市综合财力达8109亿元，公共财政财力5000多亿，一般公共预算收入是2000多亿，其中税收是1500多亿，财政自给率较高。土地供给近年来比较多，政府性基金财力占比在全国前列，地价整体不贵，但是供应量大。2）人口密度大，金融资源较多。重庆常住人口和户籍人口均超过3000万，人口密度较高，其中户籍人口常年呈现净流出状态，一般是去一线城市和附近城市，北京、成都、深圳、上海这些地方去的比较多。常住人口常年低速增长，近10年年均增速不及1%。重庆金融资源较多，截至20年6月末各项存款余额约4.24万亿元，同比增加6.43%，受疫情影响政府存款增速为负，但住户存款和企业存款仍保持较高水平，尤其是普惠金融政策下企业存款增速上升。3）显性债务率低、广义债务率偏高。2019年重庆市狭义债务率约为69.10%，仅算入城投债券余额的广义债务率近120.17%，算入所有城投带息债务余额后，广义债务率约为232%，相对偏高。

• 一区两群与成渝双都市圈。重庆有38个行政区县，当下城市发展规划为“一区两群”，“一区”为主城都市区，包括原都市功能核心区、拓展区以及发展新区，“两群”包括渝东北生态涵养发展区和渝东南武陵山区城镇区。2020年初，习近平总书记于中央财经委员会第六次会议上提出“要推动成渝地区双城经济圈建设，在西部形成高质量发展的重要增长极”。成都、重庆两城试图引导资源向成渝之间的地带转移，重庆主城区中的沙坪坝、九龙坡、北碚以及偏西部的江津地区将继续受到拉动，位于中轴线上的合川、永川、大足、潼南、铜梁、荣昌经济体量虽然相对较小，但有望在双城圈引导下承接一定的产业和资源转移。对城投平台而言，渝东北的交通类城投平台及渝西的基建类城投平台或迎来机遇；重庆的环保、国有资本运营等城投平台也或将有所发展。

• 重庆发债平台有100家左右，数量众多，区县平台建议可将核心区、拓展区和发展新区或可作为投资挖掘的主要区域。五大功能区中，都市功能核心区和功能拓展区债务率最高，发展新区近年来实力提升。经济财政实力相对较强的都市功能核心区和都市功能拓展区狭义、广义债务率均相对较高，其中江北区尤甚。发展新区近年来经济、财力均发展较快，2019年城市发展新区平均综合财力超过了都市功能核心区和都市功能拓展区，而渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区平均GDP和综合财力较低，差异性也较大。

• 更具体来看，核心区和拓展区由9个区划构成，包括渝中、渝北、江北、南岸、沙坪坝、九龙坡、北碚、巴南、大渡口，核心区中有个副省级新区两江新区，其主平台两江新区城投是AAA主体评级、省（直辖市）级平台，其他几个规模小一点的平台都拿到了AA+的主体评级。渝中是重庆核心地段，发债平台只有1家，由于地区发展较为成熟，近几年运营性业务收入增加，但新增土地整治、安置房项目业务量有所减少。沙坪坝是老工业区，有3家AA+发债平台和1家AA级发债平台。9个区划中巴南区、北碚区和大渡口区相对较弱，其中大渡口目前唯一的发债平台评级只有AA级。主城区周边一圈是城市发展新区，江津、涪陵、合川、永川、长寿发展相对较好，2019年GDP总量都在700亿以上，主平台均拿到AA+的评级，其中江津的GDP总量最高，涪陵产业优质。渝东北和渝东南地区间差异较大，比如渝东北的“万开云梁”发展相对较好，特别是万州2019年GDP体量也在600亿以上，有1家发债平台评级拿到AA+，但近几年万州地区遭遇政策红利的退潮，包括退出国家贫困区、三峡办撤销等，增长势头较差，GDP18-19年呈负增长。

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1.重庆市经济及财政情况

重庆市地处中国内陆西南部、长江上游，与四川、云南、贵州、湖南、湖北及陕西接壤。作为中国中西部地区唯一直辖市，重庆市被赋予国家重要中心城市、长江上游地区经济中心、国家重要现代制造业基地、西南地区综合交通枢纽和内陆开放高地等定位。重庆市目前的支柱产业有汽车产业、电子信息产业等。未来发展方面，重庆市在推动成渝地区双城经济圈现代产业体系建设中迎来三大机遇：在全球新一轮科技革命与产业变革中吸引中高端产业导入、借助“一带一路”、长江经济带建设和西部大开发做大产品输出和要素集聚、通过承接东部产业转移实现高质量一体化发展。

1.1全市经济及财政情况概览

重庆市GDP总量居全国中游。2019年重庆市GDP总量位列全国31个省、市及自治区中第17名，约为23605.77亿元，较18年增长约6.3%。

GDP构成中第三产业占比最大，且近年占比增长较快。第三产业占比自2011年以来增速较快，2013年以近46.7%超越第二产业（约45.5%）成为三产中占比最大的产业。2019年第一产业增加值约1551.42亿元，第二产业增加值约9496.84亿元，第三产业增加值约12557.51亿元，分别较18年增长约3.6%、6.4%和6.4%，其中第三产业增加值占比约为53.2%。第三产业结构方面，2019年数据显示，除去其他行业，批发和零售业占比最大（约17.5%），金融、保险业次之（约16.6%），住宿和餐饮业占比最小（约4%）。

汽车制造+电子信息两大产业集群。重庆市的制造业确立了八大支柱产业，其中汽车制造和电子信息行业是重庆市两大最重要的产业集群。

汽车制造业方面，重庆已形成了以长安系为龙头，十多家整车企业为骨干，上千家配套企业为支撑的“1+10+1000”优势产业集群。成渝地区已成为全国重要的汽车产业聚集区，形成较完整的产业生态，虽然与国内其他汽车产业聚集区相比仍有差距，但未来川渝两地将在提升汽车产业配套合作、推动技术创新协作、促进应用示范融合、共享检验检测资源、加速新兴产业集聚等方面展开合作，通过优势互补，共同建设汽车产业集群。

电子信息行业方面，通过建立“芯屏器核网”产业生态圈，重庆已形成包含计算机整机及配套、集成电路等在内的电子信息产业体系。截至2019年底，全市有规模以上电子信息企业639家，主营业务收入排名全国第7位，电子信息产业成为全市工业增长“第一动力”。2019年，电子信息产业增加值占全市工业比重为16.6%，增长贡献率达到33.9%。

2020年一季度，虽受疫情影响，但全市集成电路、智能手表、液晶显示屏产量仍分别增长4.3倍、2.5倍和36.3%，整个上半年重庆电子产业增加值逆势增长8.6%。一方面，由于全球普遍被卷入这次的新冠肺炎疫情，隔离措施使得线下活动受阻，而线上活动愈发活跃，这进一步带动了相关的硬件设备需求；另一方面，像韩国、日本等电子产品出口大国疫情爆发在我国之后，产业链供应能力受到了很大的影响，因此部分海外订单就转移到能够率先复工的中国，进而拉动了重庆的电子产业。从消费地看，重庆市的电子行业在很大程度上是出口导向的，20年上半年重庆市出口结构中，超过四分之三属于以电子信息产品为主体的高新技术产品，仅笔记本电脑一项在重庆市出口总额中的占比就超过了40%。

重庆市总体财政实力一般。2019年综合财力达8109亿元，较18年增长约1%，其中公共财政总财力、政府性基金总财力、国有资本财力分别约为5127亿元（+5.26%）、2839亿元（-6.55%）、143亿元（+19.17%）。

重庆财力构成中，公共财政占比较低。2019年数据缺失较多，暂不分析。在2018年全国31个省、自治区及直辖市的综合财力情况中，剔除有数据缺失的省份后，重庆市的综合财力在剩余26个省份中排名第12，达8029亿元。其中公共财政总财力占比在各省市排名倒数第3，约为60.67%；政府性基金总财力占比位列第3，约为37.84%；国有资本财力占比位列第2，约为1.49%。

一般公共预算中，税收收入占比不高，但19年有所上升。从财政收入结构来看，2019年重庆市税收收入占一般公共预算收入比例约为72.19%，在剔除数据缺失省市后的30个省、市及自治区中排名第15位，处于全国中间位置。2018年重庆市税收收入占比近70.76%，在30个省市中排名第23。

财政自给率稳居全国中上游。2019年重庆市财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）约为44.04%，在全国31个省、市及自治区中位列第12名。2018年重庆市财政自给率约为49.89%，全国排名第10。

1.2全市债务率情况

重庆市债务率相对较低，而广义债务率相对偏高。从债务率来看，2019年重庆市狭义债务率和广义债务率（口径一）分别约为69.10%和120.17%，较18年均有上升。其在能够获取数据的全国26个省市及自治区中，2018年重庆市狭义债务率排名倒数第7，全国来看相对较低，而广义债务率排名第9，相对偏高。

算入所有城投带息债务余额后，重庆市广义债务率依然相对偏高。算入发债城投带息债务余额后，2019年重庆市广义债务率（口径二）约为232.22%，较18年的219.73%有所上升。在能够获取数据的全国26个省市及自治区中，2018年重庆市算入所有城投带息债务余额后的广义债务率位列第8，相对偏高。

1.3全市金融资源情况

重庆市主要金融机构数量较多，银行机构方面，法人或市级分行银行机构共109家，支行共2328家，分理处共1647家；保险机构方面，法人共5家，省市及分公司共52家，中心支公司共88家，支公司共555家，营销服务部共606家；证券机构方面，法人共1家，证券分公司共39家，营业部共207家。

截至2020年6月末，重庆市各项存款余额约4.24万亿元，境内存款中住户存款余额约1.98万亿元，同比上涨13.42%；非金融企业存款余额约1.28万亿元，同比上涨8.17%；广义政府存款余额约6960亿元，同比下跌9.07%。

1.4 “一区两群”、“成渝双城经济圈”与“两江四岸”

当下重庆市政府的城市发展规划为“一区两群”，其中“一区”指“主城都市区”，“两群”指“渝东北三峡库区城镇群”和“渝东南武陵山区城镇群”，该规划实际上是五大功能区的再组合。

具体而言，“主城都市区”由原先的都市功能核心区和都市功能拓展区及城市发展新区构成，“渝东北三峡库区城镇群”为原先的渝东北生态涵养发展区，“渝东南武陵山区城镇群”则为原先的渝东南生态保护发展区。

2020年初，习近平总书记于中央财经委员会第六次会议上提出“要推动成渝地区双城经济圈建设，在西部形成高质量发展的重要增长极”。5月22日，李克强总理作政府工作报告时也提出要“推动成渝地区双城经济圈建设”。从四川省情况看，2019年GDP总量位列全国第6、增速位列全国第7，成渝共同发展可对重庆未来整体经济发展起共振带动作用。同时，成都以电子信息、汽车制造、食品饮料、装备制造、生物医药为五大支柱产业，与重庆电子信息、汽车制造这两大支柱产业有重合也有拓展，可为重庆相关产业的发展提供经验、技术等方面的支持。

据2020年8月重庆市人民政府办公厅和四川省人民政府办公厅联合发布的《关于印发川渝毗邻地区合作共建区域发展功能平台推进方案的通知》（以下简称《通知》），目前川渝毗邻地区功能平台布局如下：围绕川东北渝东北地区一体化发展布局建设功能平台、围绕成渝中部地区协同发展布局建设功能平台、围绕川南渝西地区融合发展布局建设功能平台。

其中，围绕川东北渝东北地区一体化发展布局建设的功能平台将协同打造北向东向出渝出川综合交通枢纽，加快创建万达开川渝统筹发展示范区，推动梁平、垫江、达川、大竹、开江、邻水等环明月山地区打造明月山绿色发展示范带，支持城口、宣汉、万源建设革命老区振兴发展示范区；围绕成渝中部地区协同发展布局建设的功能平台将主动承接成渝地区和东部沿海发达地区产业转移，推动广安、渝北共建高滩茨竹新区，支持合川、广安、长寿打造环重庆主城都市区经济协同发展示范区，推进遂宁、潼南建设一体化发展先行区，推动资阳、大足共建文旅融合发展示范区；围绕川南渝西地区融合发展布局建设的功能平台将加强基础设施互联互通、产业协作共兴，合作共建产业园区，协同承接产业转移，推动内江、荣昌共建现代农业高新技术产业示范区，加快泸州、永川、江津以跨行政区组团发展模式建设融合发展示范区。

据《通知》，目前合作共建区域发展功能平台的主要任务有6个：建立互联互通的基础设施支撑体系，形成外联内畅的综合交通网络、构建现代货运物流体系、加快建设5G等新型基础设施、推动油气基础设施互联互通；探索建立协作共兴的区域产业体系，推动平台区域承接东部地区和境外产业链整体转移及关联产业协同转移、集中力量培育壮大主导产业、围绕关联性强且契合度高的汽车摩托车和电子信息等产业项目开展深度合作、加强农文旅等优势资源整合、擦亮农业金字招牌；探索建立统一的生态环境保护制度规则；探索制定共建共享的公共服务政策；探索建立跨区域合作的成本分担和利益共享机制，支持毗邻地区建立跨行政区财政协同投入机制、共同争取国家设立成渝协同发展投资基金、探索招商引资项目异地流转和企业迁移利益共享机制；探索建立联动高效的管理运营体制机制。

对重庆未来发展的影响来看，该政策较有针对性地促进重庆各区县支柱产业的发展，且注重高新技术产业的融合发展，对重庆未来的经济发展有推进作用。若成功争取国家设立成渝协同发展投资基金，重庆发展将迎来又一重大利好。从区县规划来看，成都、重庆两城试图引导资源向成渝之间的地带转移，所以成渝之间的地带可能受政策辐射更多，重庆主城区中的沙坪坝、九龙坡、北碚以及偏西部的江津地区将继续受到拉动，位于中轴线上的合川、永川、大足、潼南、铜梁、荣昌经济体量虽然相对较小，但有望在双城圈引导下承接一定的产业和资源转移。

对城投平台而言，由功能平台定位可见，渝东北的交通类城投平台及渝西的基建类城投平台或迎来机遇；重庆的环保、国有资本运营等城投平台也或将有所发展。

主城区发展：“两江四岸”核心区。两江四岸核心区由包含长江、嘉陵江交汇区域的朝天门—解放碑片区、江北嘴片区、弹子石—龙门浩片区围合而成，总面积约16.2平方公里，其中陆域面积约10平方公里，主要包括弹子石到南坪的南滨段，朝天门-解放碑片区长滨、嘉滨段，江北嘴片区北滨段，其中核心是长嘉汇景区；联动周边，形成50平方公里的整体提升区域。

2.区县经济及人口情况概览

2.1区县经济情况

重庆市下辖38个行政区县，为了更细地进行分区划分析，本文依然按五大功能区划分的方法进行讨论。其中，都市功能核心区和都市功能拓展区共包含9个区县，分别为渝中区、大渡口区、江北区等；城市发展新区包含万盛经开区、双桥经开区和涪陵区、长寿区、江津区等在内的12个区县；渝东北生态涵养发展区包含万州区、梁平区、城口县等在内的11个区县；渝东南生态保护发展区包含6个区县，分别为黔江区、武隆区、石柱县、秀山县、酉阳县、彭水县。

2019年重庆市各区县GDP情况差距明显，有4个区县GDP为负增长。在重庆市下辖的38个行政区县中，2019年仅渝北区GDP超过1500亿元，达1848.24亿元，GDP位于1000到1500亿元的区县共5个，位于500-1000亿元的共14个，处于100-500亿元的有17个，仅城口县GDP小于100亿元，约为52.5亿元。从GDP增长情况来看，2019年GDP增长率最高的为云阳县（约56.8%），而万州区、黔江区、石柱区、城口县GDP增长率为负，其中石柱区GDP增长率最低，约为-9.4%。

按五大功能区看，平均GDP也是分化严重。五大功能区中，2019年都市功能核心区和都市功能拓展区平均GDP最高，近1037.14亿元，平均GDP增长率达12.54%，其中渝北区、九龙坡区、渝中区、江北区GDP超1000亿元，而大渡口区GDP最低，仅约253.56亿元。

城市发展新区平均区县GDP约为737.13亿元，排名第二，平均GDP增长率达21.74%，其中江津区、涪陵区GDP超1000亿元，分别近1178.66亿元、1036.74亿元，潼南区、南川区GDP小于500亿元，分别约为451.08亿元、333.95亿元。

渝东北生态涵养发展区平均GDP近370.73亿元，排名第三，平均GDP增长率近18.92%，与前三个功能区差距较大，其中万州区一马当先，GDP近920.91亿元，城口县GDP最低，二者GDP均为负增长。

渝东南生态保护发展区平均GDP最低，仅达215.08亿元，所包含的区县GDP相对集中，平均GDP增长率约16.69%，其中秀山县GDP最高，约为283.01亿元，石柱县最低，约为159.38亿元。

2.2区县人口情况

重庆市2019年常住人口约3124万人，户籍人口目前只有2018年的数据，约为3404万人，均超过3000万，其中户籍人口呈持续净流出状态。据WIND数据，截至2018年末，重庆市户籍人口净流入约为-301.85万人，户籍人口净流入率约为-9.82%。京东数科的研究表明，2018年重庆市人口迁入和迁出的主要来源地基本一致，以一线城市和附近城市为主，其中北京和成都为第一和第二大重庆市迁出人口流向地，其次为深圳、上海、广安、广州、达州、遵义、贵阳、东莞、武汉等地。

区县层面，12个区县户籍人口为净流入，26个区县为净流出。在重庆市所有区县中，2019年数据缺失较多，因此以2018年为分析基准。就2018年的情况而言，总体来看，户籍人口净流入的区县中，江北区户籍人口净流入率最大，约为30%，永州区最小，近0.11%；户籍人口净流出的区县中，长寿区户籍人口净流出最少而酉阳县最多，二者户籍人口净流入率分别约为-4.49%和-55.96%。按五大功能区划分，都市功能核心区和都市功能拓展区内的9个区县均为户籍人口净流入，其中江北区户籍人口净流入率位列第一，巴南区近15%位列最后。城市发展新区内除两个经开区外的12个区县中仅璧山县、涪陵区及永州区2018年户籍人口为净流入，其余户籍人口为净流出的9个区县中，长寿区净流出最少而大足区最多。渝东北生态涵养发展区和渝东南生态保护发展区中的17个区县2018年户籍人口均为净流出，且净流出率普遍较大，有14个区县户籍人口净流入率小于35%。

重庆市常住人口增速较低，近10年年均增速不及1%。区县常住人口多数为正增长，增速差异较大。2018年南岸区常住人口增速最大而巫溪县最小，分别约为213.24%和-54.50%。38个区县中有14个增速过百，仅5个区县增速为负。

3.区县财力及债务情况

3.1区县财力情况

涪陵区综合财力蝉联第一，武隆区、石柱县综合财力较弱。在能够获得2019年综合财力数据的24个区县中，涪陵区、沙坪坝区综合财力遥遥领先，分别近253.26亿元、230.42亿元；武隆区和石柱县综合财力相对较弱，分别约为67.43亿元和64.3亿元。能获取2018年综合财力数据的34个区县中，涪陵区也位列第一，综合财力约231.63亿元；城口县居于末位，综合财力仅约50.52亿元。

2019年城市发展新区平均综合财力超都市功能核心区和都市功能拓展区，跃居第一。据可得的数据计算，都市功能核心区和都市功能拓展区、城市发展新区、渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区2019年平均综合财力分别约为164.58亿元、166.1亿元、112.92亿元、74.96亿元，2018年平均综合财力分别约为164.06亿元、143.21亿元、104.55亿元、71.64亿元。2019年城市发展新区政府性基金总财力占比从18年的约34.17%上升至近37.98%，其余功能区政府性基金总财力占比也均有上升但上升幅度均不超2%。

都市功能核心区和都市功能拓展区平均税收收入占比近两年保持最高。在能获得数据的区县中，渝北区2018、2019年一般公共预算中税收收入占比均为最高，分别近90.9%、91.16%。据可得的数据计算，五大功能区2019年平均税收收入占比排名与2018年一致，从第一至第四依次为都市功能核心区和都市功能拓展区（约84.48%）、渝东北生态涵养发展区（约73.3%）、城市发展新区（约64.89%）、渝东南生态保护发展区（约64.15%）。

都市功能核心区和都市功能拓展区平均自给率持续位列第一。在能获得数据的区县中，江北区和渝北区在2018、2019年自给率分别保持第一和第二名，城口县、巫溪县、巫山县、酉阳县则持续表现较差。从五大功能区角度看，据可得的数据计算，都市功能核心区和都市功能拓展区、城市发展新区2019年平均自给率均有较大降幅，分别从18年的约63.95%、43.35%下降至57.94%、38.34%，但仍分别保持第一、第二名。渝东北生态涵养发展区2019年平均自给率约24.14%，跃居第三。渝东南生态保护发展区2019年平均自给率约21.47%，排名最低。

3.2区县债务情况

都市功能核心区和都市功能拓展区狭义、广义债务率均相对较高，其中江北区尤甚。在能够取得数据的24个区县中，江北区2019年狭义债务率（政府一般债务及专项债务余额/综合财力）较高，近97.05%；奉节县、沙坪坝区狭义债务率相对较低，分别约为53.21%、51.95%。五大功能区中，都市功能核心区和都市功能拓展区、城市发展新区、渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区2019年平均狭义债务率分别约为74.18%、62.69%、62.73%、67.27%。广义债务率（口径一）方面，数据可得的24个区县中共有13个区县广义债务率超100%，其中江北区广义债务率最高，约249.84%。2019年彭水县、奉节县、垫江县广义债务率较低，分别约为63.17%、67.38%、67.56%。五大功能区中，都市功能核心区和都市功能拓展区、城市发展新区、渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区2019年平均广义债务率分别约为160.21%、143.44%、85.70%和85.06%。

算入所有城投带息债务余额后，都市功能核心区和都市功能拓展区及城市发展新区广义债务率远超其他两个功能区，其中沙坪坝区、南川区尤甚。算入债券、银行贷款、非标融资等所有城投带息债务余额后，在能够取得数据的23个区县中，2019年仅沙坪坝区广义债务率（口径二）超400%，达492.78%，除此以外仅南川区广义债务率超350%，近374.02%；仅酉阳县、秀山县广义债务率低于100%，分别约为84.06%、77.75%。五大功能区中，都市功能核心区和都市功能拓展区2019年算入所有城投带息债务余额后的平均广义债务率最大，近277.29%，城市发展新区、渝东北生态涵养发展区和渝东南生态保护发展区的平均广义债务率分别约为256.41%、138.97%、136.73%。

重庆市各区县2019年末存续债余额总计约为4104.66亿元，较18年末增加近331.6亿元。渝北区2019年末存续债余额较18年末有大幅下降，但仍金额最大，约为429亿元。此外，沙坪坝区、涪陵区2019年末存续债余额均较18年有所上升，突破400亿元大关。忠县、石柱县、垫江县18、19年末存续债余额均排名倒数三位。从五大功能区角度看，在有存续债余额的区县中计算，都市功能核心区和都市功能拓展区、城市发展新区、渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区2019年末平均存续债余额分别约为205.42亿元、137.97亿元、29.64亿元、31.34亿元，较18年均有不同程度的上涨。

4. 重庆市土地出让情况分析

4.1全市土地出让情况

重庆市政府2019年执行情况里披露的数据中，2019年重庆市国有土地使用权出让收入约1880.23亿元，政府性基金预算收入约2247.93亿元，国有土地使用权出让收入占比近83.64%，较18年的约92.19%有下降。

2019年重庆市土地成交总价及地面均价均较18年有小幅上升。WIND口径下，2019年重庆市土地成交面积同比增速-0.37%，成交总价近1184.98亿元，同比增加2.13%，地面均价约3405.32元/平米，同比增加2.50%。其中，住宅成交总价最高，近958.25亿元，且地面均价最高，约7911.53元/平米；公共用地成交总价最低，约8.57亿元；工业仓储地面均价最低，约为413.57元/平米。

近三年重庆市流拍土地面积及流拍起拍总价逐年上升。WIND口径下，2017、2018、2019年重庆市土地流拍面积分别约为154万平米、231万平米、242万平米，起拍总价分别约为68.33亿元、76.32亿元、105.13亿元，呈逐年上升趋势。

从房地产角度来看，19年重庆市商品房销售额增长情况不太理想。2019年重庆市商品房销售额呈负增长，增长率约为-2.7%。而2018年重庆市商品房销售额增长率约为15.7%，还是双位数增长，在全国31个省、市及自治区中位列第16名。

4.2区县土地出让情况

渝北区2019年土地成交总价遥遥领先，近一半区县土地成交总价增速为负。WIND口径下，在有土地出让数据的16个区县中，渝北区2019年土地成交总价位列第一，约为365.71亿元，北培区、沙坪坝区次之，土地成交总价分别达156.63亿元、139.82亿元；黔江区、长寿区土地成交总价较低，分别约为3.49亿元、8.05亿元。土地成交总价增速方面，大渡口区、江津区、沙坪坝区增速均大于60%，共7个区县增速为负。从结构上看，长寿区商服办公用地为成交总价主要来源，其占比超过50%；黔江区成交总价来源较为分散；除此以外的其余14个区县住宅用地为成交总价的主要来源，占比均超过50%。

成交土地面积方面，多数区县工业仓储用地占比超50%。WIND口径下，渝北区、江津区成交土地面积超500万平米，而黔江区、南岸区不足40万平米。从结构上看，在有土地出让数据的16个区县中，共10个区县成交土地面积中工业仓储用地占比超过一半，其中涪陵区、长寿区工业仓储用地占比均超过80%；共4个区县住宅用地占比过半，这4个区县分别为北培区、大渡口区、南岸区及万州区。

价格端，大渡口区2019年地面均价及增长率均一马当先。WIND口径下，在有土地出让数据的16个区县中，大渡口区地面均价及增长率均排名第一，分别近15179.14元/平米、173.05%，成为唯一的地面均价每平米破万元的区县，同时也是唯一的增速破100%的区县。2019年地面均价每平米小于1000元的共4个区县，分别为涪陵区、黔江区、南川区、长寿区，其中长寿区地面均价最低，仅约605.44元/平米。地面均价增长率方面，增速为正和为负的区县各为8个，其中涪陵区增速最小，仅约-61.98%。

2019年共11个区县有流拍情况。WIND口径下，有流拍情况的区县分别为江津区、合川区、南岸区、永川区、涪陵区、九龙坡区、巴南区、渝北区、黔江区、江北区和长寿区。其中，江津区流拍的起拍总价共计近23.28亿元，排名第一，合川区紧随其后，约22.30亿元；长寿区、江北区流拍的起拍总价最少，分别仅约0.01亿元和0.04亿元。

5. 重庆发债城投梳理

本节将对重庆市市级和区县级的重点发债城投平台进行梳理。

城投平台选择的依据是截至2020年12月28日在WIND城投债样本中的归属于重庆市且尚存续的债券发行人，手动剔除掉明显不是城投平台的发行主体。最终筛选出120个发债平台，下面我们对重庆市级以及区县级的重点平台按地区进行详细的梳理。

5.1市级平台梳理

重庆市城投体系经历了“由一分八，由八变五”的演变过程。2006年以前重庆城投体系由八家集团企业组成。受地方融资规范、国企改革、地方债务压力等影响，在市政府主导下，“八大投”向“五大投”格局转型。

其中，重庆水务集团股份有限公司和重庆水利投资有限公司整合重组为重庆市水务资产经营有限公司，重庆市能源投资集团有限公司和交通旅游投资集团有限公司逐步向经营性国企转型，前者由重庆燃气（集团）有限责任公司和重庆煤炭（集团）有限责任公司整合而成，目前主营业务为电力、煤炭、燃气等核心能源产业，由重庆市国资委100%控股，后者原名重庆高等级公路建设投资有限公司，成立于2002年12月，2006年9月，市政府将高投司原有职能与重庆市国有旅游资源进行整合后，更名为重庆交通旅游投资集团有限公司，负责全市二级公路建设和全市旅游资源的开发管理。2011年11月，经市政府决定将交旅集团交由市地产集团托管，主要负责储备土地处置，偿还全市二级公路建设债务及二级公路遗留问题处理等工作。2019年6月，交旅集团股权划转至重庆发展投资有限公司，由市财政局直接管理。

目前，重庆存量城投债发行人中有包括“五大投”在内的8个由市国资委市控股的市级平台，均为AAA级评级，按照功能定位可以分为基建、土地开发整理、国有资本运营、公用事业等。当然这8家AAA平台债券目前估值收益率都比较低，基本上4-5年期的中债估值收益率在4.12-4.2%之间，1年期左右的估值收益率在3.2%左右。

5.2都市功能核心区和都市功能拓展区

都市功能核心区和都市功能拓展区从GDP等指标来看发展前景最好，其包含的9个区县中渝中区为重庆的“母城”及金融、商贸、文化中心，九龙坡区位于重庆主城都市区的中心城区，沙坪坝区产业底蕴深厚，是重庆现代产业强区，除此以外作为第三个国家级开发开放新区的两江新区发展前景也较好，故而我们着重梳理上述区县的发债平台。

两江新区于2010年挂牌成立，是继上海浦东新区、天津滨海新区之后，国务院批准的中国第三个国家级开发开放新区，享有国家西部大开发新十年的各项政策、城乡统筹综合配套改革实验区政策及内陆保税港区等政策，产业布局总体为“一心四带”，其中“一心”指以江北嘴为主体的金融商务中心，“四带”指以直属区和悦来、两路为主体的都市功能产业带、以两路寸滩保税区为主体的物流加工产业带、以水土工业开发区和蔡家为主体的高新技术产业带和以鱼复、龙兴工业开发区为主体的先进制造产业带。两江新区的发债平台有4家，分别为重庆两江新区开发投资集团有限公司、重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司、重庆保税港区开发管理集团有限公司和重庆悦来投资集团有限公司，重庆两江新区开发投资集团有限公司信用评级为AAA，其余三者评级均为AA+。

重庆两江新区开发投资集团有限公司为两江新区的主平台，由两江新区管委会控股99.96%，剩余0.04%由国开发展基金有限公司持有，主营业务为园区开发建设运营，同时开展对外股权投资、房地产开发等业务活动，营业收入主要来自土地出让收入。该平台2020年一季度末总资产规模达2008.17亿元，在两江新区内土地储备丰富，且该平台土地资产随两江新区招商引资环境和经济社会环境的快速优化增值潜力较大；该平台货币资金较充裕，2019年末达39.49亿元，融资能力较强，截至2020年一季度末未使用银行授信达338亿元；同时，该平台债务规模持续较大，2020年3月末有息债务达473.66亿元，股东权益与刚性债务比率为250.56%。

重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司由重庆两江新区管理委员会全资控股，主要负责江北嘴中央商务区和南岸区广阳岛的土地储备整治、市政基础设施建设的资金筹措、整体开发及管理等，形成了以江北嘴中央商务区投资运营、土地收购整治、房地产开发为主业，工程建设、工程监理、物业管理、清洁能源提供、金融投资为辅业的多元化业务模式。该平台2020年一季度末总资产规模400亿左右（395.34亿元），在江北嘴中央商务区有一定的业务专营优势，在税费返还、政策补贴等方面持续获得外部支持；储备的土地存量规模较大且因地理位置较好，土地市场价值较高，2019年末土储账面价值合计为130.68亿元且有一定升值空间；且该平台为西南证券的第二大股东，融资较为便利。

重庆保税港区开发管理集团有限公司重庆两江新区管理委员会控股90.06%，其余股份由建信资本管理有限责任公司控制，主要负责重庆保税港区（含空港功能区和水港功能区）的开发建设及相关项目管理，从事投资业务及相关资产管理，土地储备与整治、物业管理、会展服务等。该平台2020年一季度末总资产规模也是400亿左右（392.9亿元）；随着港区功能不断完善，平台业务范围逐步由建设向运营拓展，2019年租赁收入和公共服务收入分别为3.46亿元和1.31亿元，租赁等经营性业务板块收入逐年增加，未来或成为平台利润的重要增长点。

重庆悦来投资集团有限公司由重庆两江新区管理委员会全资控股，主要承担悦来18.67平方公里土地储备整治、开发建设以及重庆国际博览中心的建设运营管理工作。该平台2020年一季度末总资产规模233.38亿元；目前基建业务在建项目9个、拟建项目11个；债务规模及资产负债率逐年下降；货币资金充足、货币资金/短期债务2019年末为5.13，短期偿债能力强；但近年来收入受土地行情及出让进度影响而波动较大。

渝中区的发债平台有1家，为重庆渝中国有资产经营管理有限公司，由渝中区国资委全资控股。该平台为国有资本运营平台，主体评级为AA+，主营业务为应用国有资产进行投资转让、租赁、参股、控股、代理国有资产各种收益业务，参与李子坝市场经营管理，参与土地整治服务，旗下参控股子公司覆盖金融、环保、房地产、商服等行业。该平台规模较小，2020年一季度末总资产规模仅有155.43亿元；近年来运营性业务板块收入保持增长，2019年租金收入和保安收入分别为1.11亿元和1.41亿元；该平台积极拓展投资板块，不过目前该板块规模较小，2019年投资收益仅1605万元；同时，该平台回款情况弱化，2017~2019年收现比分别为5.33倍、2.31倍和0.77倍；业务呈收缩态势，截至2019年末土地整治业务已基本确认收入，安置房项目均已完工，尚无在建及拟建项目。

九龙坡区的发债平台有3家，分别为重庆渝隆资产经营(集团)有限公司、重庆高新区开发投资集团有限公司和重庆九龙园高新产业集团有限公司。其中，重庆高新区开发投资集团有限公司和重庆渝隆资产经营(集团)有限公司信用评级均为AA+，而重庆九龙园高新产业集团有限公司信用评级为AA。

重庆渝隆资产经营(集团)有限公司为九龙坡区主平台，由九龙坡国资委全资控股，主要负责九龙坡区重大基础设施建设和社会公益事业建设的筹资、融资，对全区重点工程项目、资金和国有资产进行管理。该平台2020年一季度末总资产规模达528.07亿元；土地整治收入逐年增加， 2019年土地出让面积大幅增加使得当期土地整治收入大幅提升，截至年末土地出让面积和当期土地整治收入分别为174.12亩、21.3亿元，未来随九龙半岛片区的大力开发整治出让的土地规模或将进一步增加。

重庆高新区开发投资集团有限公司由重庆高新开发建设投资集团有限公司全资控股，实际控制人为重庆市财政局。该平台是重庆高新区最大的基础设施投资建设主体，主要承担高新区基础设施及重大项目的投资、融资、建设、运营和管理任务等，参股的多家子公司覆盖科技、金融等多个行业。该平台2020年一季度末总资产规模约442.14亿元，2019年该平台实际控制人变更为重庆市财政局定位有所提升，辖区范围新增走马镇地区，在所辖区域内保持专营优势；同时，截至2020年一季度末，该平台仍须向在建、代建项目投资33.65亿元，资金支出压力较大。

重庆九龙园高新产业集团有限公司由九龙坡国资委控股87%以上，余下股份由重庆渝隆资产经营（集团）有限公司控制。该平台为九龙坡区重要的综合类国有资产运营主体，其基础设施建设、安置房建设、土地整理开发等业务在九龙坡区的九龙园内处于绝对垄断地位，其参股子公司覆盖金融、建筑、文旅商服、软件服务等行业。该平台2020年一季度末总资产规模151.03亿元，其中应收类款项和投资性房地产占比较大，分别为13.85%、14.99%，对资金占用较为明显。

沙坪坝区的发债平台共4家，分别为重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司、重庆西永微电子产业园区开发有限公司、重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司和重庆共享工业投资有限公司。前三者信用评级为AA+，重庆共享工业投资有限公司评级为AA。

重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司为沙坪坝区主平台，由沙坪坝区国资委控股93%以上、国开发基金有限公司参股约4.8%、中国农发重点建设基金有限公司参股约1.5%。该平台负责城市基础设施的投融资建设及运行管理、实施城区开发、旧城改造、次级河流治理、地质灾害治理、资源开发利用等业务。该平台2020年一季度末总资产近732.41亿元；可供整理的土地资源较多，截至2019年末，拥有可供整理的土地181.32万平方米，其中已抵押面积5.46万平方米，其中部分土地通过城中村改造项目获得，地理位置良好；安置房项目建设回款较好，每年可为该平台带来一定的营业收入补充；但同时该平台对外担保规模较大，截至2019年末对外担保余额为104.25亿元，占净资产的比例约为42.88%。

重庆西永微电子产业园区开发有限公司由第一大股东高新区管委会控股55%，第二大股东沙坪坝区国有资产管理中心持股45%，承担西永微电子工业园及其配套服务区的开发建设，负责园区土地储备整治业务、配套基础设施建设业务和安置房/公租房建设业务，并为入园企业提供综合服务，主营业务收入以房屋租赁和园区管理收入为主，其参股子公司覆盖金融、贸易等行业。该平台2020年一季度末总资产约624.07亿元；西永微电子产业园区连续九年实现经济高增长，为该平台的发展创造了良好环境；该平台仍为西永园区唯一开发主体，业务具有专营性；需要注意的是2019年，由于西永园区管辖的调整，该平台控股股东由重庆市国资委变更为高新区管委会，平台定位、业务范围等暂未有重大调整；西永园区开发逐渐成熟，土地征地拆迁接近尾声，2019年该平台出让金返还金额下滑较大；2019年随着规划调整，原计入该平台的土地价值有所减少。

重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司由沙坪坝区国资委全资控股，主营业务为物流园开发及基础设施建设、物流园土地整治、筹备物流园建设资金、物流园国有资产的经营管理及招商、房地产开发等。该平台2020年一季度末总资产约607.04亿元；近年来营业收入和利润规模逐年增长；随着园区基础设施的不断开发和建成及园区成熟度的提升、平台市场化运作程度将不断提高，租赁及服务费收入有望进一步提高；值得注意的是2020年4~12月和2021~2022年，该平台到期债务分别为47.89亿元、71.89亿元和67.34亿元，各期到期债务规模均较大，存在较大的债务偿付压力。

重庆共享工业投资有限公司由沙坪坝区国资委全资控股，主要业务为工业园区建设、资本运作、资产经营和土地收储。该平台2020年一季度末总资产达266.18亿元；2019年该平台注销子公司重庆共享资产经营管理有限公司和重庆共享兴赢工程项目管理有限责任公司并无偿划出重庆井园物业管理有限公司，同时应国有企业体制改革要求将物业管理业务无偿划出，不再经营物业管理业务。

渝北区的发债平台共1家，为重庆临空开发投资集团有限公司。该平台信用评级为AA+，由渝北区国资委控股96.64%，主营业务包括土地开发整理业务、基础设施建设业务等，业务集中于渝北区。该平台截至2020年一季度末，总资产规模达605.25亿元，未使用银行授信额度为236.53亿元，融资空间较大；对外担保余额为150.59亿元，对外担保规模较大。

巴南区的发债平台共5家，为重庆市南部新城产业投资集团有限公司、重庆市渝兴建设投资有限公司、重庆巴南经济园区建设实业有限公司、重庆公路物流基地建设有限公司和重庆巴源建设投资有限公司。其中，重庆巴源建设投资有限公司无评级信息，重庆市南部新城产业投资集团有限公司评级为AA+，其余3个平台评级均为AA。

其中，重庆市南部新城产业投资集团有限公司为巴南区主平台，实际控制人为巴南区人民政府，19年12月实现首次发债加入信用债市场，主营业务包括土地整治、工程建设、代建业务等，旗下全资控股5家企业，包括另2家巴南区AA级平台：重庆市渝兴建设投资有限公司和重庆公路物流基地建设有限公司。该平台2020年第一季度末，总资产近845.75亿元；2019年营业收入构成中，土地整治显著下降而工程建设显著增加，变化后二者占比均约39%；有息债务规模持续增长，债务负担仍偏重，截至2020年一季度末该平台全部债务资本化比率达64.85%，2021年公司集中偿付压力较大。随着在建项目的投入，预计债务水平将不断上升。

重庆巴南经济园区建设实业有限公司、重庆巴源建设投资有限公司也均为基础建设平台，二者2019年末总资产规模均不大，分别约为238.03亿元、72.7亿元。

      南岸区的发债平台共4家，为重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司、重庆经开区开发建设有限公司、重庆市南发城建发展有限公司、重庆市茶园工业园区建设开发有限责任公司。其中，重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司评级为AA+，其余三家平台评级均为AA。

重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司为南岸区主平台，由南岸区财政局控股84.46%，其余股份由国开发展基金有限公司持有，主营业务为城市基础设施建设投资。该平台2020年一季度末总资产达656.03亿元；土储规模较大，2019年末账上土地资产共计89.93亿元，后续逐步出让将为项目建设和债务偿还提供一定保障；随着2019年该平台负责进出口及贸易业务的子公司重庆五锋科技有限公司的无偿划出，该平台进出口及贸易业务大幅收缩，但同时前期因贸易业务引起的垫资风险亦将显著降低。

重庆经开区开发建设有限公司由重庆经开区投资集团有限公司控股74.24%、重庆市南岸资产经营管理有限公司持股19.32%，其余股份由重庆经济技术开发区管理委员会持有，实际控制人为重庆经开区管委会，主营业务收入主要来源于基础设施项目代建和土地开发整治收入。该平台2020年一季度末总资产近210.22亿元，规模不大。

重庆市南发城建发展有限公司、重庆市茶园工业园区建设开发有限责任公司实际控制人分别为南岸区国有资产管理中心、南岸区财政局，主营业务均为城市基础设施建设、土地整理开发等，前者2020年一季度末总资产约150.64亿元，后者2019年末总资产约100.58亿元，规模较小。

北碚区的发债平台共2家，为重庆缙云资产经营(集团)有限公司和重庆市碚城建设开发有限责任公司。前者最新信用评级为AA+，后者为AA。

重庆缙云资产经营(集团)有限公司为北碚区主平台，由北碚区国资委全资控股，主要从事城市基础设施建设、土地储备整治等业务，共参股16家企业，包括全资控股的另一北碚区AA级平台重庆市碚城建设开发有限责任公司。该平台2019年末总资产约为708.42亿元，2020年5月平台主体信用评级刚刚由AA调增至AA+；近年来，随着区域内多家国有企业股权的划入，该平台地位进一步巩固且业务范围扩大；该平台业务板块较多，主营业务收入中包括土地整治、安保服务、建造项目、劳务派遣、道路维护、工程检测、房屋销售、担保等板块，有助于分散风险；资本实力逐年增强，财务杠杆逐年下降；但同时该平台存货占总资产的比重较高，其中存货中储备地规模较大，资产质量一般。

大渡口区的发债平台共1家，为重庆大晟资产经营(集团)有限公司。该平台由大渡口区国资委全资控股，信用评级为AA，主营业务主要由三大板块构成，分别为土地整理、市政工程项目代建和房产销售，2020年一季度末总资产规模不大，近268.37亿元。

5.3城市发展新区

城市发展新区中，江津区、涪陵区GDP超1000亿元，合川区主平台重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司2019年末总资产达1028.89亿元，规模较大，故而我们重点梳理这三个区县的发债平台。

江津区的发债平台共6家，分别为重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司、重庆市双福建设开发有限公司、重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司、重庆市四面山旅游投资有限公司、重庆市江津区珞璜开发建设有限公司、重庆市德感工业园区建设有限公司。其中，仅重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司评级为AA+，其余5家平台评级均为AA。

重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司实际控制人为江津区人民政府，为重庆市江津区土地储备整治、城市基础设施建设的运营主体，在区域内具有行业垄断性，参股的26家企业中包含江津区AA级发债平台重庆市德感工业园区建设有限公司。该平台2020年一季度末总资产约为499.4亿元；整治土地出让面积2019年随着园区招商引资工作的有序推进而有所增加，并带动土地整治收入大幅增长；已整治完成待出让的土地较多，2019年完成整治土地交地1157.71亩，有效保障了土地整治业务收入的可持续性；但同时，存量土地出让进度受园区内招商引资情况影响而有所波动。

重庆市德感工业园区建设有限公司是重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司的子公司，控股超95%，其余股份由重庆市津创股权投资基金合伙企业持有。主要从事基建、土地开发整理、工程施工、建材销售等业务，2020年一季度末总资产约为162.06亿元。

重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司由江津区国资委全资控股，从事建筑、基础设施建设、土地整治、经营管理、投资、房地产开发等相关业务。该平台2020年一季度末总资产约为502.8亿元；该平台作为滨新城唯一基础设施建设主体，业务具有区域专营性，工程代建业务持续性好；截至2020年一季度末该平台各类流动性资产占总资产比重约84.99%，资产流动性较好；同时，该平台货币资金/短期债务约为0.16倍，表明存在一定短期偿债压力。

重庆市双福建设开发有限公司是重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司的全资控股子公司，作为重庆江津双福新区唯一的国有资产投资与经营主体，其经营领域和投资范围涵盖了城市基础设施建设、保障性住房建设、土地整治等方面，所从事的业务竞争较小，市场相对稳定，持续盈利能力较强，2020年一季度末总资产约为214.23亿元。

重庆市四面山旅游投资有限公司由重庆市四面山旅游（集团）有限公司全资控股，实际控制人为江津区国有资产管理中心，其主要业务包括县内交通运输、旅游资源开发、景区经营管理、棚户区改造、土地开发整治等。该平台2019年末总资产约为146.12亿元，规模不大；近年来该平台资产中应收类款项规模大，固定资产中景区内基础设施资产占比高，公司货币资金下降较快，资产流动性弱，整体资产质量较差；利润总额对政府补贴依赖程度较高，盈利能力较弱。

重庆市江津区珞璜开发建设有限公司由江津区国有资产管理中心全资控股，主要从事园区土地整治和开发、基础设施建设、园林绿化设计及养护及建筑相关业务。该平台2020年一季度末总资产约为196.43亿元；该平台部分保障房项目采用自营建设模式，目前租赁部分保障房商业门面和住宅产生的租赁价格低导而租赁收入较少；2018年土地被管委会无偿收回，对该平台权益稳定性有一定影响。

涪陵区的发债平台共4家，分别为重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司、重庆市涪陵区新城区开发(集团)有限公司、重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司、重庆龙头港物流发展有限公司。其中，重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司和重庆市涪陵区新城区开发(集团)有限公司评级为AA+，重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司评级为AA，重庆龙头港物流发展有限公司无评级信息。

重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为涪陵区主平台，由涪陵区国资委全资控股，主要承担涪陵区政府的重点产业投资、重点项目投资和土地储备整治及国有资产投资、营运、管理。该平台2020年一季度末总资产近1108.08亿元，规模较大；2019年市场化项目经营收入同比大幅增加；食品加工业务收入增长稳定，毛利率继续提高，具有较强的市场竞争力，为上市公司涪陵榨菜的第一大股东，持股比例39.65%，榨菜产品全国市场占有率第一；融资渠道较为多样，以银行借款和发行债券为主，截至2019年末未使用银行授信额度达203.82亿元，且债券融资能力也较强。

重庆市涪陵区新城区开发(集团)有限公司由涪陵区国资委全资控股，主要从事涪陵新城区内基础设施建设管理、投资、招商引资、土地整治及建筑相关等业务。该平台2020年一季度末总资产近461.93亿元；土地规模较大，截至2019年末该平台拥有账面价值约73.65亿元的储备土地和约21.74亿元的出让土地；2019年该平台继续获得较大外部支持，收到涪陵区国资委注资5.6亿元、无偿划入评估金额超亿元的建筑资产，此外共计收到政府补助1.34亿元；同时，该平台营业收入有所下降，利润水平对政府补助依赖较大；有息负债规模继续增长，面临较大的偿债压力；对外担保对象包括民营企业且无反担保措施，存在一定或有负债风险。

重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司由涪陵区国资委控股84%以上，其余股份由中国农发重点建设基金有限公司持有，主要业务有全区交通基础设施建设及相关资产的管理、全区旅游资源招商管理、仓储服务、物业管理等。该平台2020年一季度末总资产近117.32亿元；2019年收到财政补贴1.58亿元；近年来债务规模持续增长，2021年存在集中偿付压力；2019年房地产销售收入下降80.78%；2020年初旅游收入同比降幅超30%。

重庆龙头港物流发展有限公司由重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司控股80%，剩余20%的股份由重庆航运建设发展（集团）有限公司持有，其主营业务包括港口经营、各类工程建设活动、公共铁路运输、餐饮服务、货物运输、仓储及物业管理等。该平台2020年一季度末总资产约27.82亿元，规模非常小。

合川区的发债平台共3家，分别为重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、重庆市合川工业投资(集团)有限公司、重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司。仅重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司信用评级为AA+，其余两家为其子公司，评级均为AA。

重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司实际控制人为合川区人民政府，主营业务为国有资产经营、土地整治开发、房地产开发、建材销售及各类项目的建设与投资，控股子公司包括合川区其他两个AA级平台：重庆市合川工业投资(集团)有限公司、重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司。该平台2020年一季度末总资产约1072.41亿元，规模较大；2019年持续获得政府资金注入等方面的支持；未来每年计划投资规模一般；同时，代建和土地整理与开发业务收入回款周期长，回款情况欠佳；2020年一季度债务负担较快上升，未来三年存在较大集中偿付压力；存续债券募投项目进展滞后。

重庆市合川工业投资(集团)有限公司由AA+级平台重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司全资控股，主营业务包括粮食收购、项目投资、建筑相关业务、国有资产经营管理、园林绿化服务、土地整治服务。该平台2020年一季度末总资产达312.69亿元，规模不大。

重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司由重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司控股超95%，余下股份由中国农发重点建设基金有限公司持有，其作为重庆市合川区以统筹城乡发展为主要职能的国有独资公司，在主营的城乡基础设施建设、水务经营与土地整治储备等业务板块均处于重要地位。该平台2019年末总资产近201.44亿元，规模也不大。

5.4渝东北生态涵养发展区及渝东南生态保护发展区

渝东北生态涵养发展区和渝东南生态保护发展区从GDP等指标来看，发展水平相对较弱，其中，万州区GDP相对较高，但近几年遭遇政策红利的退潮，包括退出国家贫困区、三峡办撤销等，增长势头较差，GDP18-19年呈负增长。

万州区的发债平台共4家，分别为重庆万州经济技术开发(集团)有限公司、重庆市万州三峡平湖有限公司、重庆三峡产业投资有限公司和重庆万林投资发展有限公司。其中，前两者评级为AA+，后两者评级为AA。

重庆万州经济技术开发(集团)有限公司是万州区主平台，由万州区国资委控股51%，重庆万州经开区股权投资基金合伙企业持股33.33%，其余股份由万州经济技术开发区管委会持有。该平台主营业务主要包括铜产品生产加工、土地综合整治、工程施工及物业管理等。该平台2020年一季度末总资产达571亿元；近年来该平台股权隶属关系被上划至万州区国资委，区域地位有所提升，业务范围拓展至万州经开区全域；2016到2018年连续获得较大外部支持；同时，随着金龙集团和三峡产投的并入，该平台债务规模大幅增加，短期偿债压力较大；2019年三季度末该平台应收类款项占总资产比例较大，为35.45%，已计提坏账准备2.12亿元。

重庆市万州三峡平湖有限公司由万州区城乡建设委员会控股96%以上，其余股份由国开发展基金有限公司持有，主营业务包括土地开发整理、基础设施建设、资产租赁、物业管理等。该平台2020年一季度末总资产达290.48亿元；持续得到万州区政府在财政补贴等方面的大力支持；同时，在建和拟建项目较多，且项目建设资金主要由平台自行筹措，未来面临较大的资本支出压力；负债规模快速增长，有息债务规模在总负债中占比较高，2018年末达73.88%，偿债压力有所加重。

重庆三峡产业投资有限公司由重庆万林投资发展有限公司控股超70%，余下股份由重庆万州经济技术开发（集团）有限公司持有，实际控制人为万州区国资委，主要业务是对万州经济技术开发区土地整治及基础设施和产业进行投资、建设、管理。该平台2019年末总资产近166.07亿元；应收类款项占比较高，2019年末约43.02%；债务收入是债务偿付的主要来源，偿债来源结构有待改善；有息债务占总负债比重很高，2019年末为88.95%；对外担保金额2019年末为31.21亿元，担保比率为30.66%，被担保企业区域集中度高，存在一定或有风险。

重庆万林投资发展有限公司由重庆万州经济技术开发（集团）有限公司控股超98%，其余股份由中国农发重点建设基金有限公司持有，主营业务是对经开区下辖高峰园、九龙园进行土地整治，对辖内标准厂房、污水处理厂等产业项目进行投资建设，对代建的公租房、廉住房等形成的资产进行经营管理。该平台2019年末总资产达155.17亿元；2018年末货币资金/短期债务为4.14倍，短期偿债压力较小；同时，2018年末营业收入89.78%来自土地整治业务、收现比为0.58倍，收入来源单一、主营业务回款较慢；利润总额主要来源于政府补助，2018年随政府性债务置换工作结束、补助减少，利润总额出现较大下滑。

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