本片是这个系列视频的第三集，
我们将继续探讨
亿万富翁查理•芒格
最重要的各种思维模型。
上一集里我们学到：
1.人生处处是选择，
接受了一样东西，
其实就是间接拒绝了别的东西；
2.在股市里，
我们是在寻找类似这种赛马的股票，
获胜几率是1/2，
赔率却是一赔三；
3.如果你有所专长，
能找到竞争极小的领域，
获胜的几率就非常大；
4.在投资中不遵循安全边际原则，
就可能出很多错；
5.在与人打交道时，
要时时考虑到所涉及的激励机制。
在上一集里，
我还答应要告诉大家，
面对受错误动机激励的人，
怎样才能免受伤害，
这就是今天要讲的第一个模型。
一条狗有多少条腿？
如果你把它的尾巴算一条，
也还是四条。
硬把尾巴说成腿，
也不能真让尾巴变成腿。
在激励机制经常成问题的世界里，
独立思考非常非常重要。
有一个经典例子是，
千万别问理发师你需不需要理发。
理发师或许在这方面懂得更多，
比你我这样的非专业人士都懂得多，
但你也要考虑到这背后的激励机制，
理发师说你需要，
他就能赚钱，
说你不需要，
他就赚不到钱。
如果你以为这种欺诈行为，
或许只出现在剪头发之类的小事上，
那你就错了，
现实可能不幸得让你无法承受。
在错误的激励机制驱动下，
人们甚至会
给并不需要做手术的人做手术，
只为了满足自己赚钱的欲望！
受错误激励机制驱动的人比比皆是，
不受伤害的最佳方法是，
对专家建议要有保留地听取，
注意他们是否会因此获益。
而与此紧密相关的是，
务必要独立思考。
沃伦•巴菲特曾说：
“查理•芒格不会因为这话是我说的，
就轻易认可这些话，
哪怕世界上大多数人会这么做。”
我自己有时候也会因为轻信而受害。
在投资领域，
独立思考常被称为逆向投资。
本杰明•格雷厄姆说得好：
股票投资者是对还是错，
并不是因为别人认同他与否，
他是对的，
因为他掌握的事实正确、
所做分析正确。
巴芒做过的最大单笔投资之一，
是蓝筹印花公司。
当时这家公司麻烦缠身，
至少面临10起法律诉讼。
投资圈肯定没人喜欢这样的公司，
股价也反映出这种状况。
但巴芒却认为
这恰是错误定价的好机会。
查理•芒格经常会批评
华尔街的很多传统做法。
他尤其反对的一项是，
使用EBITDA来衡量
某家上市公司的业绩。
EBITDA是
税息折旧及摊销前利润的缩写,
芒格最不满意的是扣除折旧费用。
折旧费不仅是真实的支出，
还是最麻烦的支出。
它代表的是，
很多年前就付出去的现金。
换句话说，
这是一笔机会成本相当高的支出。
在讨论公司业绩的时候，
绝对不能减掉这笔支出。
“我认为，
你每次看到EBITDA这个词，
你就用‘狗屁利润’来代替，
就知道它是什么意思了。”
（查理•芒格，2003年伯克希尔大会，
收入《穷查理宝典》第三章）
用EBITDA来衡量公司业绩，
就好比根据TINDER交友软件上的聊天，
来判断是否要嫁给某人。
当然也不是完全没用，
但肯定有更好的替代选择。
简单
在跳水比赛中，
你能得多少分，
既要看你的表现，
也要看动作的难度系数。
比如你的翻转动作越多，
你的难度得分就越高。
但投资不是这样。
简单的决策可能也和
复杂的决策一样赚钱。
你不一定要投资复杂的衍生品，
或尖端科技公司，
才能成为成功的投资者。
这些反倒可能带来灾难。
我们后面也会谈到，
淹死的往往都是水性最好的。
极少有人能够坚持，
我们这个系列里讲过和将要讲的
各种简单观念，
真是令人羞愧。
比如，
华尔街完全忽略了“好打的慢球”策略，
这种策略其实就是说，
要成为成功的投资者，
并不需要动个不停，
你只需要在有绝对把握时再挥拍。
但华尔街却选择雇佣一大批人，
每个人专门研究一个行业或细分领域，
试图对市场上几乎每家公司都分析个遍。
当然，他们想雇多少人都可以，
但有些股票却不会听从预测，
世界就是这么复杂。
“对此，我要说，
如果我们的预测比其他人要好点，
那是因为我们预测得更少。”
（查理•芒格，1998年伯克希尔年会）
查理•芒格有一个总的人生原则，
一是遵循简单基本的观念，
二是郑重地加以对待。
这个原则在各个方面都很好用。
之前让大家投票选
除投资外最感兴趣的事，
只有9%的人选了健身，
那我以后尽量少选这方面的例子，
但这次我还是要用一下，
来说明简单具有的力量。
想要塑身，
很简单，
经常去健身房，
规律地锻炼。
你不能去了之后随便练练，
而要集中做最能锻炼肌肉的，
比如仰卧硬拉和深蹲。
反过来想，总是反过来想想，
就会知道避免受伤很重要，
所以要塑身就别强加太多力量，
还要吃好睡好，
这些就够了。
当然你还可以用各种有益的方式
来优化你的安排表，
但最为重要的，
还是要严肃对待这些简单基本的观念。
让别人在复杂的迷雾中迷失吧，
你可以依靠简单奋勇向前。
毕竟常识其实并没有那么平常。
技术是个问题
这个问题很有意思，
我们都知道，
对于涉及新科技的上市公司，
巴芒总是保持距离。
你可能认为这是因为老古董
不能理解新事物的逻辑，
但其实我们所有人
都很难理解这些新玩意。
预测未来，
从来都是难上加难。
比如08年金融危机爆发前，
评级机构给了数千抵押担保证券3A评级。
标准普尔称，
这些3A的违约几率只有0.12%，
但这些证券有多少违约了呢？
实际比率高达28%!
是评级机构预测值的200倍！
不过，有些预测的确定性更高，
或者说不确定性更低，
让我们来看看这个，
下列哪个你认为更有可能发生？
A.2030年的时候我们还在用椅子。
“嗯，花生脆也没什么技术变化。”
（查理•芒格，1999年伯克希尔大会）
B.2030年的时候我们还在用TIKTOK。
现在我们转入正题。
对投资者来说技术是一个问题，
因为它会导致很难做预测，
但预测是股市投资中不可缺少的部分。
买入FACEBOOK，
实际上是在预测社交媒体有前景。
技术变化越快，
这种预测的不确定程度就越高。
这就是巴芒
不愿意投资变化太快的行业的原因。
因为它们更难预测，
不仅是对这对活力搭档而言，
世界上最聪明的问题
我们每个人都有好奇心。
小的时候，
我们总是不断问各种重要的问题。
为什么恐龙会灭绝？
为什么人会生病？
为什么彼得的玩具比我多？
“当然，他（巴菲特）说的是，
他讲要问‘为什么’。
这是最重要的问题，
不仅是对投资，
也适用于人生的全部经验。
如果你想要变得聪明，
就必须不停地问
‘为什么？为什么？为什么？’”
可能我们太经常得到的答案是，
因为爸爸妈妈是这么说的，
别老是究根问底，
别再烦我了。
但这个问题真的非常非常重要，
别再打击孩子的探究能力了，
试图找出事情发生的原因吧，
或者是它们不会发生的原因。
因为日积月累，
这些信息能帮助你更好地把握现实。
在统计学里，
人们有时候会忽略掉异常值，
批评这些数值是预料之外的，
会影响到对其他数值的处理。
但如果你想要了解现实，
就恰恰要做相反的事：
研究异常值，问问为什么，
它们为什么会这样出现？
为什么
沃伦•巴菲特能成为
有史以来最成功的投资者？
为什么
我叔叔却只能申请破产？
为什么可口可乐
可能是全世界消费量最大的产品？
为什么安然可以造假账簿
愚弄整个投资界这么长时间？
我的意思是
要找到一些极端的例子，
问出我最喜欢的问题：
到底发生了什么？
这才是获得尘世智慧的方法。
能力圈
IBM的创始人托马斯•沃森说过：
“我不是什么天才，
我只在几点上聪明，
我就坚持这几点。”
你很能理解，
如果同时练习游泳、高尔夫、
足球、骑马、举重，
你不可能样样都精通，
要不这个好，要不那个行。
做投资也类似。
前面的视频里我们说过，
投资无非就是，
找到质优价廉的标的，
用低于内在价值的折扣价买到，
我们也谈到，
计算公司的内在价值
需要回答三个很难的问题：
1.它能产生多少现金？
2.它什么时候能产生这些现金？
3.利率是多少？
也就是我的机会成本是多少？
如果你能更好地预测未来，
比其他人更善于
预计未来现金流与当前价格的关系，
就能在投资比赛中获胜。
怎样才能增加自己获胜的概率呢？
有一种方法是限制预测范围，
只针对自己能力更强的领域。
你不可能什么都在行，
如果你什么公司都去评估，
那就会因为缺乏专长而失败。
查理•芒格说，
他和沃伦•巴菲特把
所有投资机会分为三类：
行，不行，太难。
太难的投资机会，
就是处于他们能力圈之外的。
搞清楚自己能力圈边界有个好方法，
就是问你自己下列问题：
10年以后
这家公司所在的行业会如何？
这家公司和竞争对手相比，
表现又会如何？
有时候有些公司似乎
刚好就处于你能力边界地带，
对此芒格曾解答过：
“如果你有能力圈的话，
你几乎自动就能感觉到边界在哪里，
毕竟如果你不知道边界，
就称不上是能力圈。
所以你问的问题，
本身就藏着答案。”
（2002年伯克希尔大会）
你是不是消费得起某样奢侈品？
这个问题性质也一样。
既然你问出这个问题，
就说明你负担不起。
这集说到这，
我没什么要补充的了。
下一个视频里，
你将学到，
能力圈如何
让你的投资过程变得更有效，
方法是进行筛选。
我们下集见，
伙计们，祝好运！
（本文图片截取自视频）
译制：欧阳敏
编辑：陈佳雯
视觉：肖晋兴