大家好！我们主要投资节能环保、新材料、高端制造、TMT、生物科技、文化创意等领域。我们比较擅长投A轮，在中国就是被投公司估值几千万元至2亿元左右的创新公司。但是也会往前、往后投天使轮和B轮。今天来天使实战学院，跟大家分享一下我对天使投资的理解，以及我如何看待天使投资与风险投资这两者之间的相同和不同之处。

如果我们和美国对比的话，天使投资的春天才刚刚悄然来临，现在起步并不晚。中国天使投资在数量上、金额上都还不到美国的十分之一，比较偏向互联网、TMT。但实际上，美国的大部分的天使投资并不是互联网、TMT，而是新兴产业和多元产业。我们要走出“天使投资一定投互联网”的误区，很多新兴产业、新技术、新模式也有成长机会。

中国天使投资的资金，主要来自于私人资本、成功的企业家以及天使投资基金，实际上还包括很多VC机构大量涉入天使投资。VC机构的资金，主要是定向募集的一些私募基金，出资人包括一些金融机构、上市公司、企业家等。

现在有一些演艺、体育等领域的明星，以及一些其他领域的知名人士在做天使投资，依靠各自的人脉、资源等，能获得很大的影响力。但是更多的天使投资人是隐藏在后面的，只有他们身边的人才知道他们有钱，知道他们在做天使投资。而VC是完全公开的，被媒体广为传播，自己也主动寻求曝光，希望更多的创业者知道他们，然后优质的项目都来找他合作。

首先，很多天使投资的项目是来自于亲朋好友、行业关系以及其他天使投资人的介绍，这就解决了早期创业者和团队靠不靠谱等问题。在硅谷，有若干次创业经历的创业者比较受欢迎，比如有成功的经历等。

其次，要看公司所在的行业领域及其发展趋势，是红海竞争型还是创新蓝海型，有没有很大的市场竞争趋势和行业成长趋势。

然后，要看具体项目的情况，技术如何？其他资源有哪些？判断是否能够成长起来。

从VC角度呢，一般首先关注项目的发展情况，其次看行业的机会，然后看团队、看技术，看模式等等。

天使投资主要是投种子期和创始期的公司；VC主要是投初创期和成长期的公司，主流的VC一定要组合股权投资，用基金投一批项目，每支基金中有若干个投资项目能够上市、被并购，实现基金的整体收益率，这就是VC基金的运营秘密，也不是秘密。

美国很多天使投资人参与投资是基于自己的爱好，投的不仅有技术型公司，还包括一些新模式、新服务的公司。而VC基本上专注于技术领域和新兴产业的投资，当然也包含一些新模式。

天使投资人比较愿意联合投资，不单打独斗，感觉再好的项目，也要拉其他的天使投资人一起投，这样的话会给被投公司提供更多的资源，贡献更多的智慧。如果天使投资是个人独自投，基本是投自己非常熟悉的领域。而VC不一样，VC一旦发现了新的行业机会，可以马上就招募该行业的专才加盟，然后拓展这个领域。因为VC完全是以市场利益投资最大化为驱动的,投资了A轮就准备要投资B轮，这是成熟品牌投资机构的特点。

成功的天使投资人，通常在某些行业从业时间比较长，具备该行业深刻的洞察力和人脉资源，在挑选项目上，比一般的VC表现得更加优秀。他们判断不错的早期项目可以找到一些重量级的合作伙伴，成功的概率比一些普通创业者要高一些。

VC因为是机构，所以要有很多专才，懂金融的、投资的、财务的、法律的等等，还要具备很多懂具体行业的人。从公司估值、尽职调查等方面具备更多的能力，工作方法更规范，比如有内部的投资回报模型、内部的风控模型等。

大家都知道，天使投资的单个项目投资额比较小，一般认为是从几十万元到几百万元之间，具体还要看公司的行业和阶段，天使投资的钱基本是让团队去实现创意、做出产品、做少量用户验证等。这个额度可以是个人投，也可能是一些天使联盟组织或天使投资机构来投。而VC投资，主要是A轮、B轮投资，在中国，单个项目投资金额可能数千万元人民币，金额再高就算PE，VC是多轮投资的模式。VC的资金主要是让公司做出商业模式，产生稳定可靠的收入，实现规模化发展。

天使投资人在完成投资之后，通常会就想办法促进公司尽快完成A轮融资，无论是创业者还是天使投资人，都有这种心理上的旺盛需求。公司在A轮融资时，天使投资人可能愿意将持有的股份卖掉一半，先收回本金赚些收益；B轮融资时再卖一半股份还能挣钱。大家也都知道，香港某投资人，很有眼光投了腾讯，相当于是天使投资人。但是没有坚持住，A轮时全部卖了，回报率10倍以上，也挺好；没想到后面回报超过1000倍。

据半官方的统计，2014年美国天使投资的总金额大约300多亿美元，VC投资的总金额大约400多亿美元，基本在一个水平线上。但VC投资数量，美国大约是5000笔左右，天使投资的数量是7、8万笔，这个数字意味着，获得天使投资的项目中，只有不到1/10完成了A轮融资。也就是说，很多天使投资人要做好准备，他们手上至少一半以上的项目在未来两、三年是真的拿不到A轮投资的。这些公司如果正常经营、成长不错还好办，如果资金上出现缺口，那么风险就出现了。

VC投资有两点是非常重要的：第一就是要强调专业性，无论是尽调、投资流程、风控还是投后管理，都要具备专业性。关于投资，巴菲特曾经说过两句著名的话，第一句话就是“永远不要让你的出资人赔钱”，第二句话就是“永远记住第一句话”。高水平的创业投资基金实际上对巴非特的这两句话理解非常深刻。

有的天使投资人是真参与被投公司的日常管理，为什么？早期公司经营管理、资源配置等方面不足的地方太多，不参与管理实在是不放心。适当参与，填补早期公司管理上的缺陷是很重要的。

很多天使投资人自己曾经也是创业者，自己的公司成功了，拿出一部分钱来做天使投资。这样的天使投资人具有丰富的经营管理经验，特别是在自己熟悉的行业和领域，他们对自己熟悉行业里创业公司的帮助还是很大的。无论是美国还是中国，天使投资人参与被投公司的管理，在趋势上是一种主流模式。

而VC从业者很多出身于金融、投行等领域的专业人士，他们通常在投资的时候就承诺，不参与被投公司的日常管理，但是如果投资额达到一定规模，或者持有一定比例的股份时，他们需要在董事会、监事会上拥有席位，从而在公司发展战略上、整体的增值服务、资本运作上提供支持。

很多天使投资人在公司A轮、B轮、C轮融资时就套现了，或者部分套现了，并不是都等到公司IPO上市，好项目等到IPO上市可能是更大的赢家，实现1000倍以上的回报。除此之外，天使投资人之间的股权转让，或者转让给公司的原股东也是很重要的退出方式。

我们虽然通常以机构基金的形式投资，但也会合法地进行一些个人天使投资。特别是一些科研院所的科学家创办的一些公司，技术上确实有优势、有特点，但产业化之前需要天使投资来支持一下，这样的机会还是大量存在的。大家可以一起分析，因为现在的早期投资是一个联合投资为王的时代，不是单打独斗的时代。

而VC的目标是很明确的，VC投资项目基本都是以IPO上市或者被并购为目标，是很清晰明确的。同时，经常会在投资协议中通过对赌和回购条款的方式，在公司无法在预定时间内实现IPO或被并购时，要求大股东回购和管理层的收购。

有些天使投资机构也跟创业者要求业绩承诺和回购条款，但操作起来难度很大。因为早期创业者，可能根本就没有别的产业，也没有积累，很多天使投资的项目尚处于研发阶段，平台没有上线，市场还有很多不确定性，那他们拿什么来回购天使投资人的股份呢？

真正的天使投资高手都在努力寻求一个目标，就是投出一家、若干家或者更多的独角兽公司，如果实现了，就是比较大的人生赢家，比如孙正义。投出独角兽公司，就可能回报100倍、1000倍，但同时我们也发现，很多天使投资人不一定是为了追求高的经济回报。他可能希望投创新的、能够回馈社会的公司，或者是基于兴趣去支持一些科学家、技术天才的奇思妙想。

主流的VC机构，无论是中国的、美国的还是欧洲的，从投资回报率测算的角度，几乎是预期年化收益率40%、50%以上的项目就可以投了，如果一支基金按7-10年的封闭期测算，回报倍数可能在3倍-10倍的水平。从VC的角度，不是一定要投出100倍、1000倍的回报率的公司，而是基金年化收益率IRR达到40%-50%以上就不错。特别是管理的基金规模比较大的VC机构，基金年化收益率有40%-50%也挺好，每年的收益总额非常可观。

当然，所有的VC机构在心理上也都在追求投资组合中要出现明星公司，出现回报率50倍、100倍、数百倍的明星公司，让基金投资收益率更高，让自己的机构更有影响力。

天使投资与VC不矛盾，是合作关系，是产业链的上下游。一些VC机构的投资人也在做一些个人天使投资，职业从事天使投资的人，大量来自于VC机构。比如我们天使投资过一家做支付的公司，把公司从硅谷带到北京创业，今年6月份以数亿美元的价格卖给了美国一家大公司。这笔天使投资完全是由VC机构的合伙人领投，然后若干天使投资人联合投资的。经过若干年的运营和后续机构投资人的资本支持，以出售给美国大公司的方式成功退出。

VC机构的合伙人，特别是一些有背景、有资源的VC合伙人，经常会发现一些A轮基金投不了的早期项目，以个人天使身份就投了，通常是联合其他天使一起。这个项目后续的A轮、B轮也会更有把握，因为自己对项目有很好的理解和把握。从产业链的关系来讲，天使和VC都应该正确的看待对方，VC机构和天使投资人群体保持良好、密切的合作，建立协同共进、赢在长远的战略关系。美国梧桐投资的几位主要合伙人、美国红杉资本的几位主要合伙人，自己投天使，投了天使以后，公司发展不错，把A轮的投资机会交给自己的VC机构，这么干完全合理合法。

随着信息化、工业化不断融合，以机器人为代表的科技产业蓬勃兴起，成为现代科技产业的一个重要标志，中国将机器人和智能制造纳入国家科技创新的优先重点领域。机器人是科技和高端制造业的重要标志，中国要促进机器人新兴市场的发展，创造最大的机器人市场。根据机器人市场的全球数据，2009-2014年的年增长率接近30%，中国的年增长率50%多，将近60%。2013年中国成为工业机器人销售最大的市场，预计未来10-15年中国一定会持续增长。我认为除了互联网+，机器人+也很重要。

机器人+，特别是服务机器人还在酝酿和发展，现在很多知名的机器人公司还都以工业机器人为主。服务机器人大家都知道大疆无人机，无人机也是机器人，包括新能源汽车与完全自动化的车辆也是机器人。机器人的领域很广泛，各行各业都会出现机器人+。所以软的是互联网+，硬的是机器人+，这就是趋势。

从天使投资的角度，未来的十五年还是高增长的趋势，无论是天使投资的总金额还是项目数量上，中国和美国还是有很大差距，北京和硅谷还是有一定的差距。这里面同样也遇到很多投资机会，很多高增长的机遇，相信天使实战学院的学员们和企业家们，在未来十五年的投资趋势中一定能够把握好的投资机会，获得更好的投资收益。

祝大家在天使投资的路上取得好的回报，希望各位中间出现更多的投资家、富豪，此处掌声献给全体学员！

申请加入会员！