【广发宏观贺骁束】工业品价格短期调整,品种间分化
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
摘要
第三,30城地产销售绝对量依然稳定,环比甚至略高于上月,但同比低于季节性。土地成交有所走低。9月地方性车市鼓励政策陆续出台,乘用车批发、零售数据相对平稳。
第四,韩国前20日出口增速高于上月;国内CCFI和SCFI两大出口集装箱运价指数逐周走高,各种迹象显示出口环境仍相对景气。
第五,钢材价格处于回落周期。螺纹钢价格8月初开始调整,Myspic钢价指数9月初开始调整。钢价调整无疑与前期产量连续走高,供给上行陡峭有关;是否和需求短期上行斜率放缓则要进一步观测9月经济数据。
第六,IPE布油环比下跌6.3%,结束前五个月环比上行趋势。多数化工产品价格有所下降,月内上涨的品种主要有聚丙烯、天然橡胶等品种。造纸涨价趋势也比较明显,值得关注。
第七,动力煤是价格表现相对强劲的产品之一,受冬储用煤需求提振及运输瓶颈,动力煤价格环比上月末增长7.0%,同比增长0.6%,为今年以来首次转正。
第八,建材是价格表现相对强劲的另一领域,水泥价格环比扩大至3.7%,玻璃价格维持高位,环比上月末持平;临沂商城景气指数持续回升,环比小幅增长0.7%。
第九,黄金、白银等贵金属自高位大幅下挫。系欧洲二次疫情爆发带动美元指数上涨,通胀预期回落叠加对流动性担忧等因素影响。
第十,农副产品价格涨跌互现,小麦、粳稻等主粮价格回升;蔬菜价格结束上行,环比下跌;猪肉价格结束6月以来增长,环比下降3.7%;鸡蛋价格小幅回落。
第十一,总体来看,在内外一系列因素影响下,9月价格尤其工业品价格短期调整,品种间分化。但从中期看,走出疫情以及复苏交易的大逻辑并无变化。
正文
浙电9月日均耗煤为11.5万吨,较8月环比回落2.3万吨,同比读数5.5%高于上月。浙电与全国发电量走势虽大致同步,去年7-9月基数分布却有不同,单从这一数据无法确切判断全国工业用电情况。
六大发电集团日均耗煤数据停止更新之后,浙电日均耗煤成为唯一仍具有可得性的电煤数据。9月浙电日均耗煤为11.5万吨,环比8月下行17%;但同比的5.5%高于上月(8月0.7%、7月14.6%)。不过浙电与全国发电量走势虽大致同步,去年7-9月基数分布却有不同,且9月更容易存在气温变化和居民用电的扰动,单从这一数据仍无法确切判断9月工业用电情况,只能当作一个大致参考。
行业开工率:①截至9月24日,山东地炼厂开工率9月前三周分别录得72.3%、73.0%、73.0%,读数处近两年高位。同比分别录得8.0%、8.2%、8.8%,增幅较上月收窄。考虑到山东地炼厂以及其余四十家主营炼油厂占据国内进口原油的20%,9月原油产业链生产情况大体稳定,但需求旺季上行斜率有所放缓。
②受PTA现货端供应宽松及后续新产能持续投放影响,截至9月25日,PTA产量前三周分别录得(94.2、95.0、98.2)万吨,周度同比录得(4.6%、6.9%、17.0%)。此外,近期部分聚酯企业宣布检修计划,PTA供需结构性承压。铜棒、铜线及铜管生产商开工率分别录得71.6%、98.7%、75.6%,同比多增分别录得-5.2%,5.2%,-2.5%,上行斜率放缓。
③钢铁方面,截至9月18日,高炉开工率前三周分别录得(70.7%、70.2%、69.9%),较上月读数略有下滑。焦炉开工率分别录得(81.0%,82.0%、81.7%),电炉开工率分别录得(68.0%、 68.6%、68.6%),维持韧性。高炉、焦炉、电炉开工率月度同比多增分别录得4.8%、5.4%、1.9%,均高于上月读数。钢厂产能利用率与高炉开工率走势一致,自8月中旬以来持续走低。钢材库存9月先升后降,仍处高位,且去化速度较去年同期偏慢。
④截至9月24日,汽车半钢胎开工率前三周分别录得(70.3%、70.5%、70.3%),略高于8月读数。全钢胎开工率维持韧性,分别录得(74.5%、74.3%、74.5%)。在汽车出口需求持续修复,重卡市场高景气维持背景下,半钢胎、全钢胎开工率延续8月涨势,月度同比增加分别录得4.0%、4.8%。
30城地产销售绝对量依然稳定,环比甚至略高于上月,但同比低于季节性。土地成交有所走低。9月地方性车市鼓励政策陆续出台,乘用车批发、零售数据相对平稳。
1.全国百城土地溢价率月均值录得17.4%,相较8月读数15.0%有所上涨。截至9月27日,前四周百城土地溢价率分别录得12.7%、20.6%、13.1%、23.3%,月均值录得17.4%,拿地热度有所提高,土地购置总体相对活跃。第二周、第四周数据加速上行对月度数据贡献较大。
2.商品房成交数据:截至9月27日,30大中城市商品房成交面积9月日均值录得 58.5万平方米,略高于8月读数,同比增幅收窄至6.9%。9月前三周商品房销售大致相当于去年同期(春节后31、32、33周)的128%,89%,91%。百城土地成交面积月均796万方,环比同比均有所走低,是否有趋势性仍待进一步观察。政策方面,房地产收紧信号延续。本月初,住建部在政务公开工作要点中再一次强调房住不炒定位和“三稳”目标,月中杭州、东莞、南京、深证等多个城市依次收紧地产调控政策,8月出台的融资“三条红线”于月初已在12家重点房企试点实施。同时,央行副行长潘功胜在9月14日国务院政策例行吹风会上表示,目前重点房地产企业的资金监测和融资管理规则起步平稳,将会同住建部以及其他相关管理部门,跟踪评估执行情况。政府为稳地价和市场预期进一步延缓土地出让节奏,市场预计后续房地产融资或将收紧。
3.乘用车批发、零售数据相对平稳。根据乘联会数据,截至9月20日,乘用车批发前三周同比分别录得3%,18%、10%,零售同比分别录得6%,39%、16%。环比8月前三周读数均有所提升,上行斜率加大。随着“金九银十”传统销售旺季的来临,叠加地方性车市刺激政策促进消费热情,即使剔除去年9月第二周中秋节低基数效应影响,9月乘用车表观销售仍然向好。
韩国前20日出口增速高于上月;国内CCFI和SCFI两大出口集装箱运价指数逐周走高,各种迹象显示出口环境仍相对景气。
截至9月25日,BDI指数录得1667,环比8月末上升12.0%。截至9月25日SCFI综合指数前四周读数分别录得1321、1355、1410、1422,创2014年8月来新高,环比上月末增长12.5%,月度同比增幅扩大至82.5%。SCFI韩国、美东航线环比上月末分别增长0.0%、9.9%,上行斜率有所放缓,而澳新环线环比增长扩大至26.1%。此外本月韩国前20日出口增速录得3.6%(8月-7.5%、7月-13.0%),韩美东航线环比录得4.1%、13.4%,均显著高于上月读数。短期来看国内出口加速迹象并未修正。
钢材价格处于回落周期。螺纹钢价格8月初开始调整,Myspic钢价指数9月初开始调整。钢价调整无疑与前期产量连续走高,供给上行陡峭有关;是否和需求短期上行斜率放缓则要进一步观测9月经济数据。
截至9月28日,Myspic综合钢价指数录得141.1,月均值同比录得2.4%,环比8月震荡回落逾两个百分点。螺纹钢价月内冲高回落,环比上月末下降4.1%。截止9月第三周,螺纹钢社会、厂内库存分别为880、350万吨(超过去5年同期),考虑到8月钢材表观消费量同比已回落至双位数以内,叠加高产量影响钢材去库不及去年同期,钢价表现不及“金九银十”旺季预期。考虑到近期出台的房地产融资“三条红线”已在12家重点房企试点实施,地产需求斜率是否放缓还需进一步确认信号。
IPE布油环比下跌6.3%,结束前五个月环比上行趋势。多数化工产品价格有所下降,月内上涨的品种主要有聚丙烯、天然橡胶等品种。造纸涨价趋势也比较明显,值得关注。
截至9月28日,IPE布伦特原油价格收于42.5美元/桶,环比读数由正转负录得-6.3%,结束前五个月上行趋势。9月前两周受海外疫情反弹,炼油厂开工率下降,叠加美国驾车旅行高峰季节结束,原油价格大幅调整。14日至今原油价格逐步回升,主要因素在于供给方面:9月17日OPEC+宣布将9月份到期的减产补偿机制延长至12月底,进而让多个产量超出配额的产油国完全履行减产义务。总体而言本月第一周沙特与阿联酋联合宣布下调亚洲出口价,成为推动油价下挫的导火索。从基本面上看近期欧洲疫情反复,炼厂持续复工影响下供需相对失衡,未来油价依然面临一定不确定性。
截至9月27日,CCPI指数录得3779点,环比上涨4.2%。PTA期货结算价录得3418元/吨,环比回落2.8%,延续上月跌势。CCFEI价格指数中聚酯切片、涤纶DTY、POY、FDY、涤纶短纤环比分别录得-2.7%,-0.8%,1.8%、-3.2%、-2.4%。受制于上游原材料PTA及原油价格下跌,下游纺织行业产能过剩、企业高库存影响,涤纶产品价格多数下跌。塑料方面,截至9月25日,聚乙烯,聚丙烯,PVC期货结算价环比分别录得-1.8%,0.3%,-2.1%,涨跌互现。橡胶方面,天然橡胶期货结算价录得11810元/吨,环比增幅收窄至0.6%。
造纸价格受新版“限塑令”影响持续回暖。年初《关于进一步加强塑料污染治理的意见》规定2020年、2022年、2025年分别禁止生产和销售、禁止限制使用的塑料产品等范围,扩大白卡纸替代需求;叠加中秋备货季来临,开学季教辅需求推动白卡纸等产品价格持续回暖。截止9月25日,白卡纸价格指数环比上涨9.1%。上海证券报报道,各大纸企9月下旬密集发函涨价,单次提价幅度在200元/吨至300元/吨。
动力煤是价格表现相对强劲的产品之一,受冬储用煤需求提振及运输瓶颈,动力煤价格环比上月末增长7.0%,同比增长0.6%,为今年以来首次转正。
截止9月28日,动力煤录得601.4元/吨,环比上月末增长7.0%,同比增长0.6%,为今年以来首次转正。受大秦线检修提前、“十一”假期临近影响,下游电厂补库采购冬储用煤预期提前兑现。叠加供给持续偏紧预期,9月动力煤价格表现较为强势。
建材是价格表现相对强劲的另一领域,水泥价格环比扩大至3.7%,玻璃价格维持高位,环比上月末持平;临沂商城景气指数持续回升,环比小幅增长0.7%。
水泥价格环比扩大至3.7%;玻璃价格维持升势,但上行斜率有所放缓;临沂商城景气指数持续回升,环比小幅增长0.7%。“金九银十”旺季来临,下游需求维持韧性。截至9月25日,水泥价格指数录得145.77,环比上月末增长3.7%。中国玻璃价格指数录得1377.23,环比上月持平,同比录得18.1%。9月表征建材家具消费的临沂商城景气指数录得99.45,环比录得0.7%。“金九银十”旺季来临,水泥需求进一步提高,库存下降,各大水泥厂发货量不断走高。玻璃需求维持韧性,但受制于近期供给增加,库存小幅上升,结束前期去库存趋势,上行斜率有所放缓。
黄金、白银等贵金属自高位大幅下挫。系欧洲二次疫情爆发带动美元指数上涨,通胀预期回落叠加对流动性担忧等因素影响。
COMEX铜价月内冲高后回落,环比8月末下降3.0%;铝铅锌镍锡分别环比8月下跌5.3%、3.7%、4.2%、6.7%、3.0%,价格均有所下跌。截至9月25日,COMEX铜收于2.97美元/磅,月内价格冲高后回落,环比8月末下降3.0%,同比增长扩大至16.0%。截至5月25日,铝、铅、锌、镍、锡分别录得13925、15155、19175、112260、139930元/吨,环比分别录得-5.3%、-3.7%、-4.2%、-6.7%、-3.0%,价格均有所下跌。受欧洲二次疫情爆发影响,美元指数和美债大幅走强,对有色金属价格造成一定压力。
黄金、白银等贵金属高位震荡大幅下跌。系欧洲二次疫情爆发带动美元指数上涨,通胀预期回落叠加对流动性担忧等因素影响。本月贵金属价格短期震荡后大幅回落。截至9月25日,COMEX黄金结算价录得1866.3美元/盎司,环比上月末下降5.7%,跌幅扩大。白银价格录得23.09,环比录得-19.2%,前值18.1%,为今年4月以来首次转负。9月21日,受欧洲疫情二次爆发影响,欧洲股市下跌,带动美元指数上涨。同时疫情的爆发使得通胀预期再次回落,叠加对流动性的担忧,当日黄金价格下跌2.6%,白银价格大幅下跌10.1%。
农副产品价格涨跌互现,小麦、粳稻等主粮价格回升;蔬菜价格结束上行,环比下跌;猪肉价格结束6月以来增长,环比下降3.7%;鸡蛋价格小幅回落。
截至9月27日,7种重点监测水果平均批发价录得5.33元/公斤,环比上月末由负转正上涨4.1%,为今年6月以来首次转正,受双节来临,水果消费需求有所上涨,但价格仍不及去年同期水平,同比下跌8.6%。蔬菜方面,28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.7元/公斤,结束前期上涨趋势,环比下降3.9%,同比增长22.3%。随着汛期结束,受灾地区蔬菜生产逐渐恢复增加供给,叠加前期蔬菜价格涨幅过大,本月蔬菜价格小幅回调。
截止9月25日,22个省市平均猪肉价格录得51.5元/kg,相较上月环比下降3.7%,结束今年六月以来涨势。蛋价小幅回落。截至9月25日,前海农产品批发价格录得243.9,较上月末下降7.5%。22个省市平均猪肉价格录得51.5元/kg,环比上月末下降3.7%,为今年六月以来首次转负。生猪产能不断恢复,出栏积极性增加节奏加快,叠加储备冻肉持续投放,供给面逐渐宽松,尽管双节临近,下游屠宰企业压价意愿较强,猪价有所下跌。鸡蛋价格微降,环比跌幅收窄至0.4%。
粮食价格方面,9月主要粮食价格多数回升。粮食价格有所反弹。截至9月25日,黄大豆结算价录得4482元/吨,环比上月末下跌5.0%。小麦、粳稻、黄玉米价格有所反弹,环比数据分别录得2.5%,15.1%,7.6%。受东北产区市场减产预期释放,黄玉米价格有所提升,带动小麦等其他主粮上涨。
总体来看,在内外一系列因素影响下,9月价格尤其工业品价格回归通缩交易为主的特征,品种间分化。但从中期看,走出疫情以及复苏交易的大逻辑并无变化。
9月工业品价格整体处于通缩交易时段,我们理解这一则与前期供给上行过快有关;二则地产融资领域调控可能部分影响了量价预期;三则与欧洲疫情二次反弹,全球大宗品价格调整、美元反弹等均有关。从中期看,随疫苗逐渐临近,走出疫情继续推动全球复苏、工业品复苏交易的大逻辑并无变化。
风险提示:食品价格上行斜率超预期;工业品价格下行斜率超预期;海内外疫情变化超预期
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