城投债发行监管跟踪: “借新还旧债”占比降至近一年最低值
摘要
当前城投债发行监管政策局部有所微调，但总体仍延续2021年以来的偏紧态势。本文梳理2023年4月城投发债资金用途和项目终止情况，侧面观察城投债发行监管的最新变化。
需要注意的是，本系列报告对数据口径做更精细的处理。由于Wind公式抓取数据存在不完整性，较多提取为“偿还有息债务”的债项，“有息债务”指“到期债券”。我们通过逐一人工核对的方式，重分类其中属于“偿还到期债券”的情形。由于私募债信息披露不全，本报告暂只考虑公募债。
■“借新还旧债”占比连续3个月回落。2023年4月发行的438只城投公募债中，“只用于债券借新还旧”的城投债（简称“借新还旧债”）发行数量占比较3月下降7.0pct，至58.0%，为2022年以来最低值。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比继续回升，相比3月上升5.6ct，至29.0%。“可用于项目建设或补流”（简称“补流债”）发行数量占比相较2023年3月上升2.6pct，至13.0%。
■风险提示：只统计公募债可能无法反映监管全貌；发行对批文的反映存在滞后；数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
正文
1 数据口径说明
2 “借新还旧债”占比连续3个月回落
4月“借新还旧债”占比继续回落至近一年最低值。2023年4月发行的438只城投公募债中，“只用于债券借新还旧”的城投债（简称“借新还旧债”）发行数量占比较3月下降7.0pct，至58.0%，为2022年以来最低值。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比继续回升，相比3月上升5.6ct，至29.0%。“可用于项目建设或补流”（简称“补流债”）发行数量占比相较2023年3月上升2.6pct，至13.0%。
3银行间“借新还旧债”占比回落更明显
2023年4月，银行间“借新还旧债”发行数量占比下降7.3pct，至57.8%;“补流债”发行占比提升2.3pct，至12.5%。交易所“借新还旧债”发行数量占比下降3.8pct，至60.5%；“补流债”占比提升4.1pct，至18.4%。总体看两市“借新还旧债”占比趋近，交易所“补流债”占比更高。
4贵州、湖北、云南等省“借新还旧债”占比较高
（1）从区域来看，2023年以来（截至2023年4月末），贵州、湖北、云南、重庆等省份“借新还旧”债发行占比较高，均在80%以上；广东、浙江、安徽等省份“补流债”发行占比领先，均在15%以上。
（2）从平台层级来看，市级和区县平台发债资金用途限制明显更严。2023年4月，地市、区县“借新还旧”债发行占比分别为62.0%、60.1%，明显高于省级平台的22.9%。
（3）从评级来看，中低评级城投发债资金用途限制有所放松。4月AA+级平台“借新还旧债”发行占比上升2.4pct，至68.4%；AA级平台“借新还旧债”发行占比下降13.1pct，至51.9%；AAA级平台“借新还旧债”发行占比下降14.9pct，至48.5%。
5 高债务率区域城投发债用途受限更明显
2023年以来，十堰、泰州、镇江、昆明、株洲等城市只观察到“借新还旧债”发行，黄石、扬州、淮安、南通等城市“借新还旧债”发行占比在80%及以上，这些城市多数债务率偏高（为排除异常值影响，我们只统计发债数量在5只及以上的地级市）。
6 城投公司债终止数量有所提升
2023年4月有11只城投债终止审查，相比3月（9只）有所提升，2022年4月以来城投终止审查项目数持续不高。终止债项反馈意见集中于偿债能力、信息披露、地方政府债务管理等方面。相关推荐