【国君策略】无风险利率下行，增量资金入市——全球流动性观察系列第17期
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本报告导读
▶ 海外方面，Jackson Hole会议上鲍威尔释放偏鸽信号，考虑到疫情之下非农就业不及预期，Taper实质启动或将后延。国内方面，金融支持政策向中小企业倾斜，宽货币有望向宽信用传导，伴随无风险利率下行，成长与周期板块共舞。
摘要
▶ 海外：
1）JacksonHole会议释放偏鸽信号，符合市场预期。美联储主席发表讲话，并提出当前就业持续增长，通货膨胀回归目标，如果经济发展符合预期，年内缩债是合适的，但缩债不会直接传递加息的实际信号。
2）8月新增非农就业人数仅为23.5万，远不及市场预期的75万。考虑到就业边际改善速率的调整，Taper实质启动或将后延。
3）美元流动性极度充裕，美国高收益债信用溢价仍处于历史低位。
4）大类资产隐含的宏观风险边际回落，高风险资产资本存在流出迹象。
▶ 国内：
1）9月初国常会提到再新增3000亿元支小再贷款额度，政策从宽货币逐步向宽信用发力。
2）银行间流动性合理充裕，债券市场利率持续下行。
3）北交所宣布设立，多层次资本市场建设推进，新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构有望形成。
4）交投活跃延续，两市成交创年内新高。持续万亿成交量的背后，本质是无风险利率下行，带动增量资金入市。楼市强监管、理财净值化转型，增量资金开始加速流向权益市场。
5）资金波动放大，北上增持成长。从风格结构上看，上周科技板块北上净流入124.79亿元，消费净流入115.90亿元，周期净流入65.10亿元，金融净流出20.99亿元。
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陈显顺：首席策略分析师
西南财经大学经济学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/行业比较
2017年建立国泰君安策略五维数据体系，2019年构建“4X4”、“CORE”体系框架。曾荣获2018年新财富评选团队第五名，2018年水晶球、金牛奖、II等评选名次。
方奕：联席策略分析师
西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士
负责领域：大势研判/风格比较
陈熙淼：联席策略分析师
中国社会科学院研究生院世界经济学硕士
负责领域：行业比较/专题研究
喻雅彬：资深策略分析师
中央财经大学产业经济学硕士
负责领域：行业比较/专题研究
黄维驰：资深策略分析师
南京大学材料物理学学士，产业经济学硕士
负责领域：大势研判/流动性研究
洪烨：策略分析师
西南财经大学财务管理学士，中国人民大学财务学硕士
负责领域：行业比较/大势研判
苏徽：策略分析师
上海财经大学工商管理硕士，9年个股研究经验
负责领域：主题策略/个股组合
夏仕霖：研究助理
华东师范大学经济学学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/盈利研究
彭京涛：研究助理
西安交通大学经济学学士，复旦大学金融硕士
负责领域：行业比较/大势研判