直击巴菲特股东大会，6个小时10大看点最新出炉！

Original 褚志鹏诺亚财富 2022-08-16

（点击文末“阅读原文”，预约观看巴菲特股东大会）

2019年5月5日凌晨4点半，巴菲特股东大会正式落幕。

将近89岁的巴菲特和95岁的老搭档芒格再次上台，在长达6个小时的大会中，以幽默风趣的语言细心回答了来自全场五万投资者的50多个提问，其中包括了大家最为关心的海外市场投资、苹果&亚马逊的科技股持仓以及接班人问题。

诺亚研究工作坊今晨第一时间为您带来现场的十大精彩看点，满满干货不容错过。

来源 | 褚志朋（诺亚研究工作坊）

编辑 | 缪欣欣（诺亚财富品牌市场中心）

1、关于苹果

很满意苹果是伯克希尔的第一大持仓

按照伯克希尔最新披露的年报数据显示，苹果依旧是巴菲特按照市值计算最大的持仓股，所持股份市值接近400亿美元；第2-5位依次是美国银行（226亿美元）、富国银行（207亿美元）、可口可乐（189.4亿美元）、美国运通（144.5亿美元）。

巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，而且苹果自身是很好的业务。

芒格补充说道，苹果是非常好的消费品品牌，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果，而伯克希尔在投资苹果上的胜利可能弥补错过谷歌的影响。

2、关于中国

中国是个大市场，而我们喜欢大市场

有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放，以及是否未来在中国投资新业务？

巴菲特表示，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。

芒格表示，整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。

值得留意的是，就在股东大会的前一天，巴菲特、芒格与股东和媒体们进行交流时，巴菲特表示，“我们已经在考虑中国的投资机会，但具体会投资哪些公司，我可不会告诉你。”

巴菲特透露，其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入其研究范畴。

3、关于继承人

Ajit Jain、Greg Abel亲自回答股东提问

谁来接班巴菲特？这个问题一直是每年伯克希尔股东会的热门话题。对于这个问题，巴菲特今年再度选择回避。

上月，巴菲特向金融时报表示，他没有任何退休的计划。他预计，即使自己不再领导伯克希尔，公司也能继续欣欣向荣。

不过在大会现场还是有人问及，是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长Ajit Jain和Greg Abel和两位投资经理也来上台主持股东大会？巴菲特表示，这是个好主意。我们可以讨论，因为他和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。

事实上，今年的股东大会上，Greg Abel和Ajit Jain被安排坐在前排，那里准备了麦克风，可以回答任何问题。而且，就在巴菲特的点名下，Jain和Abel也在现场亲子回答了投资者的部分问题。去年，Abel和Jain获得升职，Abel主管伯克希尔非保险业务，而Jain负责保险相关业务。

《华尔街日报》指出，两位新提拔的副董事长都可能接班巴菲特的董事长一职，此前两位很少公开发言，今日回答提问是很重要的事件。

Ajit Jain在现场回答保险业务相关问题。

Greg Abel在现场回答有关能源投资方面的问题。

4、1120亿巨额现金如何使用？

好公司的股票价格已经高上了天

截止2018年年底，伯克希尔仍然手握1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，尽管弹药充足，但巴菲特猎取大象的道路并不顺利。

巴菲特表示，尽管伯克希尔希望开启大手笔的并购，但好公司的股票价格已经高上了天。另一方面，巴菲特在去年表示如果没有好的价值标的，将会不时回购自己的股票，这些回购对于股东来说将会是非常有利的。

然而，去年第四季度，伯克希尔仅仅回购了大约4.18亿美元的股票，远远低于华尔街20亿美元的预期。为什么不回购更多？

巴菲特给出了明确的答复：

现金持有量多少并不会决定伯克希尔的股票回购规模，如果我们的股票低于内在价值，我们将毫不犹豫地拿出1000亿美元进行回购。

5、关于科技股

投资苹果、亚马逊，不代表投资逻辑改变

除了苹果，伯克希尔已经开始买入另一家科技巨头亚马逊的股票。

有人提问，是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

巴菲特表示，上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。

芒格补充称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

6、关于比特币

数字货币的价值和衣服上的扣子差不多

在过去多次发言中，巴菲特表示了对数字货币的厌恶。今年巴老毫无意外地再次表明了他的坚定立场。去年巴菲特曾说比特币等数字货币是“老鼠药”，会迎来不好的结局。今年巴菲特仍没有改变想法，认为数字货币的价值跟自己夹克衫上的一个扣子差不多价钱。

巴老表示：

比特币是一个赌博的东西，有很多欺诈与之有关。它没有产生任何价值，什么也做不了，就在那里。这就像贝壳之类的东西，对我来说不是投资。

比特币投机活动让我看到人们在拉斯维加斯赌博的感觉。这两件事都是让人们在知道自己可能会输的时候进行投机，并在这样的世界里赚钱充满信心。

7、关于GEICO

保险业务是伯克希尔中最值钱的

巴菲特在股东大会表示，保险业务给了公司提供了很多保险浮存金，大约有1200多亿美元，这是有长期性的，有上下起伏可能。这块业务在伯克希尔中是最值钱的，对保险业务非常满意。

对于伯克希尔非常规保险业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险的提问，巴菲特表示，也许在他去世后的某个时间，就跟金融市场会偶尔发生的一样，一些坏事发生并影响了保险市场，但他认为伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。

8、关于能力圈

远离看不懂的事情，但可以雇人来做

虽然巴菲特曾多次表示对科技股不感冒，但近年来我们看到，伯克希尔对科技股的投资确实有所加码。

在昨日现场，一个9岁的小朋友提问，目前很多全球领先的公司都是科技公司，产生了很多有力平台，例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊，以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司？

芒格称，他的答案是“也许吧”（maybe）。巴菲特表示，我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，会雇佣投资经理来投资，因为他们更熟悉这一领域。

巴菲特称，伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些有强劲护城河的公司，会拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，但我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

9、关于5G

世界正在巨变，但竞争是好事

活动现场一位来自中国上海的投资人向巴菲特提出挑战：“5G（第五代通信技术）时代的到来之后，伯克希尔的核心业务能力是否会遭到挑战？”

巴菲特回答，近年来世界发生了巨大的变化，这影响了伯克希尔的很多业务。

巴菲特说，他们欢迎变革，他们希望保持领先地位，但有时他们会错。这是对变革如何渗透到伯克希尔整个帝国的直率回应。

被问及有关5G可能如何改变伯克希尔业务的竞争护城河时，巴菲特表示，“世界将发生戏剧性的变化，其中一些变化伤害了我们。但我们确实进行了调整，总体而言，我们拥有一批非常优秀的企业。”他说，一些企业可能会被“摧毁”，但竞争是件好事。

巴菲特随后让芒格进行补充。不过，芒格说，虽然他也不太清楚5G，但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西，并认为该公司还将购买更多。

10、关于指数基金

不会在市场高点进行大规模投资

巴菲特以建议投资者投资指数基金而闻名，现场有人提问，在找到下一个合适的投资目标之前，为什么不把伯克希尔的巨额资金投入到指数基金之中？

对此，巴菲特表示，这是个非常好的问题。

“如果把资金都投资指数基金，会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。”