重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
概要：
债市情绪高频指标显示市场情绪较高且近一周有所升温：
（1）7月以来，30年国债情绪高涨，与去年3月水平相当、且近一周有所回升，显示超长债交投活跃。
（2）回购高频数据来看杠杆率回升，7月机构加杠杆情况突破1月平均水平，7月月均回购成交量和隔夜回购成交量均创今年以来新高。
（3）7月债市杠杆率整体偏低（杠杆率为债市托管量/回购余额），处于2016年-2019年同期历史低位、接近2020年同期水平。
（4）本轮利率下行行情中隐含税率并未见明显走低，反而小幅回升，相较于6月末和7月前一周，7月末十年国开隐含税率上行至12.1%、处于14年以来42%分位数。
（1）三十年国债成交量：7月超长债情绪高涨与去年3月水平相当，且近一周有所回升。30年国债成交量/存量余额占比来看，中上旬三十年国债成交量占比接近去年3月中下旬水平，显示超长债交投活跃，但至7月19日当周三十年国债成交量占比快速回落，7月最后一周（7月26日当周）国债成交量占比回升至去年3月初水平、处于2014年以来的98%分位数。（2）回购高频数据来看杠杆率回升，月平均水平是今年以来最高。从市场总的质押式回购成交情况来看，机构杠杆率接近6月高点但距离1月高点差距较大（7月高点4.67万亿元，略低于6月4.8万亿元的高点、但高于4月、5月高点）。7月R系列回购成交量月均水平在4.32万亿元左右，高于今年1月4.03万亿元和6月4.15万亿元的平均水平，其中隔夜回购成交量占比均值85%，接近6月水平、略低于1月中上旬89%的水平。（3）7月债市杠杆率整体偏低，杠杆率为银行间债市托管量/回购余额。除7月第一周债市杠杆率相对偏高之外（110.1%、接近2020年同期水平），此后债市杠杆率（周度，下同）均偏低，至7月26日当周银行间债市杠杆率为107.3%，环比下降0.46个百分点，同比下降0.14个百分点，处于2016年-2019年同期历史低位、接近2020年同期水平。（4）本轮利率下行行情中隐含税率并未见明显走低，反而小幅回升。7月末十年国开隐含税率上行至12.1%（位于42%分位数，数据区间为2014年以来）、较6月30日的11.8%、7月23日的11.7%均小幅回升。-------------------------------
相关报告（点击链接可查看原文）：
机构行为
杠杆久期双抬升，绩优基金三板斧
债市杠杆率回升，降准打开利率空间 ——6月债券托管数据点评
本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。