【华泰宏观】5月贸易数据：复工复产拉动出口;能源贸易支撑进口

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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朱洵 S0570517080002 研究员

易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

报告发布时间：2022年6月9日

摘要

5月贸易数据点评

据海关总署，美元计价，5月我国出口金额同比增长+16.9%，大幅高于wind一致预期的+7.3%、较前值明显反弹（4月同比+3.9%）。剔除价格因素后，出口量同比或反弹至+8%左右。海关公布出口价格和物量指数截至到4月，同比增速分别为8.9%和-6.4%；若以4月出口价格指数对5月出口金额作调整，5月份出口量增速或反弹至+5%~+10%区间。

出口金额分商品来看，集成电路、手机、汽车和服装纺织品出口同比显著改善，电脑和家电同比仍下跌。上海-长三角、东南沿海产业链复工复产、港口出货初步修复，边际拉动出口。今年5月份，服装（+24.6%，+22.7pct）、集成电路（+17.6%，+16.4pct）、手机（+14%，+21.3pct）、汽车（+23.7%，+21.2pct）、钢材（+77.8%，+81.5pct）、鞋靴（+49.5%，+21.6pct）等出口金额同比增速较前值上行幅度超过15个百分点（超过整体出口金额同比较前值的增幅）。前15大出口商品中，除电脑和家电外，其余13项商品共计“拉动”5月出口同比增速较前值上行7.2个百分点，边际拉动最大的是钢材、服装、手机、汽车和集成电路。

剔除价格因素，出口量来看，集成电路、汽车、钢材、鞋靴箱包出口量环比增幅较大。多数商品出口量同比表现较4月份明显改善。家电（-7.2%）出口量同比连续第3个月下跌；集成电路（-6.7%）同比跌幅收窄；手机（+4.4%，+10.5pct）、汽车（+33.5%，+27.2pct）、钢材（+47.2%，+84.7pct）、鞋靴（+22.3%，+18.8pct）出口量同比增幅较4月份明显改善。

美元计价，5月我国进口金额同比+4.1%、前值零增长（wind一致预期+0.6%）。但剔除价格因素，进口量同比或继续为两位数跌幅。海关公布的4月进口价格和物量指数同比分别为17.1%和-16.3%，若以4月进口价格指数对5月进口金额作调整，5月进口量增速同比跌幅约为-13%。

进口原油大幅增长，仅原油一项进口对整体进口金额拉动7.2个百分点（即剔除原油，其他所有商品进口金额同比-3%）。多类工业原料进口量仍同比下跌。纸浆（-9.5%）、塑料（-8.4%）、钢材（-33.4%）、集成电路（-8.8%）、汽车（-29%）、煤（-2.3%）进口量同比下跌；原油（+12%）和铜（+4%）进口量同比正增长。值得注意的是，我国从俄罗斯进口总金额4月、5月分别同比大增57%、80%。尽管海关暂未公开发布5月从俄罗斯进口分项数据，但4月我国从俄罗斯进口焦煤量同比大增（+124%）、进口原油量同比增长4%、进口天然气同比增长80%，推断我国5月份自俄进口能源产品有望延续增长态势——尤其进口原油5月份可能有较大增长。

长三角疫情余波未平、但重点企业陆续复工复产，出口订单恢复执行，出口修复快于进口。顺差短期扩大，有望对二季度经济增长起到一定支撑。5月贸易顺差788亿美元（去年5月432亿美元；今年4-5月平均650亿美元，去年4-5月平均420亿美元）。仅4-5月份累计顺差可能拉动今年二季度名义GDP超过1个百分点。

风险提示：疫情影响国内生产、开工及出口不及预期。

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