用什么心态看待不同的城投舆情|东北固收城投债周报

首席分析师：陈康  S0550520110001

证券分析师：吴萌   S0550521050001

研究助理：袁毓佳 S0550122070020

报告发布时间：2023/01/07

报告摘要

城投的高成本融资（以非标为主）和低成本融资（以银行贷款和债券为主）背后的逻辑是不同的。确保区域内整体的低成本融资可持续，是一个区域不爆发系统性的财政金融风险的底线。究其原因，低成本融资其根本涉及到央地分配，要解决的是制度问题而不是管控问题。

城投的高成本融资则很大程度上受到区域内的信用环境的影响。高成本融资仍然依赖政府信用而寄希望于可持续循环，很多高成本融资并非真正可以通过城投的自身经营还本付息。当高成本融资不可持续时，其本身的高成本、短周期的合理性是存疑的，政信业务是否应该短周期高成本，在合规上会有很多争议。所以高成本融资一方面是可以通过低成本融资置换的，另一方面也是可以合理处置的。

采取什么的方式处置城投的高成本融资，取决于高成本融资“量的积累”和“价的攀升”到了什么程度。不过在债务压力仍然可控的情况下，没有必要对全部的债务都采取强势的态度处理。我们可以按照“后进先出”的思路去理解，随着债务规模的膨胀，最后积累的部分往往期限更短、成本更高，需要优先处置。

不同区域城投高成本融资在量价关系方面是有很大差异的，解决债务压力的条件和禀赋也有很大差异。只需要解决一部分问题，还是需要解决大部分问题，可能暴露出来的舆情是类似的，但是背后基本面的差异可能很大。估值风险不同，所以要用不同的心态看待不同的城投舆情。

1、类似于遵义道桥的处置方式，可以理解为金融重整。政策性银行和大行的贷款是债券的安全垫，我们不认为会有很多区域在能够合理处置高成本融资之前就考虑动用低成本融资最后的安全垫。

2、会有越来越多的区域需要合理处置高成本融资的问题，甚至对高成本融资进行重组。投资者有必要关注相关区域的估值风险，但不必要扩大区域范围，不同地区的信用环境差异很大，不宜简单外推。

3、非标相对于标债，对于到期的敏感度要钝化很多，不宜按照标债的严格标准去理解非标到期。既往属于行业惯例的某些灵活偿债安排，在舆论放大下可能会导致市场对于区域的真实债务压力产生误判。

4、城投的商票业务相对于房地产行业不会更加复杂，规模也相对较小。城投与供应链的纠葛未必都是城投的问题，所以也不一定会反映城投的资金压力。

总的来说，涉及低成本融资的金融重组很难大范围发生，但是可能会有越来越多的区域要对高成本融资进行合理处置，这些区域都会有较大的估值风险。而零星的、不涉及还本付息的、或者不反映该区域城投有较大融资压力的舆情，需要投资者进行甄别，相关事件对于估值的影响可能比较有限或者可恢复，不宜过度紧张。

风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期

用什么心态看待不同的城投舆情

城投的融资大体分成三类：银行贷款、债券和非标。在城投的表内，银行贷款一般占比较大，债券和非标占比接近。对于在公开市场现身较多的城投，债券的占比可能会更大；对于较少通过债券融资的城投，非标的占比可能会更大。不论属于哪一类，一部分城投可能或多或少存在一些表外的非标融资，所以总的来说非标对于大部分城投都是比较重要的融资渠道。

但是城投的高成本融资（以非标为主）和低成本融资（以银行贷款和债券为主）背后的逻辑是不同的。当前来看能真正实现市场化转型的城投比较有限，大部分城投时至今日实际上仍然需要依赖地方政府信用融资，能够在业务结构上实现自我循环的城投可能历史的债务包袱也仍然比较重。

所以城投的低成本融资是赖以生存的生命底线，确保区域内整体的低成本融资可持续，是一个区域不爆发系统性的财政金融风险的底线。究其原因，低成本融资其根本涉及到央地分配，要解决的是制度问题而不是管控问题。

城投的高成本融资则很大程度上受到区域内的信用环境的影响。城投的高成本融资是在低成本融资规模受限（银行授信有限、发债规模受限）的情况下，对于低成本融资的重要补充。但是城投的高成本融资也在很大程度上依赖政府信用而寄希望于可持续循环，很多高成本融资并非真正可以通过城投的自身经营还本付息。

因此部分区域的高成本融资随着规模扩大，价格持续攀升，到了某个临界点，就会失去市场的认可，导致高成本融资不可持续。而当高成本融资不可持续时，其本身的高成本、短周期的合理性是存疑的，政信业务是否应该短周期高成本，在合规上会有很多争议。所以高成本融资一方面是可以通过低成本融资置换的，另一方面也是可以合理处置的。

采取什么的方式处置城投的高成本融资，取决于高成本融资“量的积累”和“价的攀升”到了什么程度，处理的态度越强势，债务压力也往往越大。不过在债务压力仍然可控的情况下，没有必要对全部的债务都采取强势的态度处理。我们可以按照“后进先出”的思路去理解，随着债务规模的膨胀，最后积累的部分往往期限更短、成本更高，需要优先处置。

对于大部分的城投来说，我们认为城投化债的过程虽然同时限制了银行贷款、发债以及一部分如租赁等成本相对较低的非标融资，但是化债的核心仍然是解决越借越多、越融越贵的问题，也就是解决对高成本融资过度依赖、甚至恶性循环的问题。尽管越来越多的区域不同程度暴露了一些城投舆情，但不同区域高成本融资在量价关系方面是有很大差异的，解决债务压力的条件和禀赋也有很大差异。只需要解决一部分问题，还是需要解决大部分问题，可能暴露出来的舆情是类似的，但是背后基本面的差异可能很大。

当前债券市场对于城投与产业在认知上最大的区别在于，主流仍然不会按照城投债打破刚兑去定价，所以城投债定价评判的还是估值风险。今年的估值风险会更显著，但是不同的城投舆情对于估值的扰动程度还是不一样的，所以要用不同的心态看待不同的城投舆情。

1、类似于遵义道桥的处置方式，可以理解为金融重整。由于政策性银行和大行的贷款，相较于债券往往周期更长、成本更低，实际上是债券的安全垫。如果此类贷款需要重组，一方面展现了地方政府协同金融机构保标债刚兑的决心，另一方面也基本动用了最后的安全垫。

银行能够调动的资源、或者说能够做出的妥协，可能比市场想象得还要更多。如果走到了动用最后的安全垫的程度，可以说区域已经下了最大的决心，也基本上使出了浑身解数。我们不认为会有很多区域在能够合理处置高成本融资之前就考虑动用低成本融资最后的安全垫。

2、当高成本融资积累到了一定的规模，难以通过进一步抬高成本、借新还旧实现自我循环的时候，高成本融资自身的高成本、短周期就势必要予以解决，解决的过程不可避免会有舆情暴露。这意味会有越来越多的区域需要合理处置高成本融资的问题，甚至对高成本融资进行重组。

投资者有必要关注相关区域的估值风险，但不必要扩大区域范围。不同地区的信用环境差异很大，不宜简单外推。

3、非标相对于标债，对于到期的敏感度要钝化很多，不宜按照标债的严格标准去理解非标到期。既往属于行业惯例的某些灵活偿债安排，在舆论放大下可能会导致市场对于区域的真实债务压力产生误判。

比如一些地方在严查中介费用的情况下，部分非标舆情可能属于中介费用的范畴，如果同时涉及人事相关调整，说明地方政府在打破相关利益链条，对于该区域的融资实现良性循环并不是一件坏事。

4、城投的商票业务相对于房地产行业不会更加复杂，规模也相对较小。由于“F-EPC”模式的广泛运用，往往都有真实的业务背景。城投与供应链的纠葛未必都是城投的问题，所以也不一定会反映城投的资金压力。

一般来说如果城投出现零星商票舆情的同时还涉诉，我们就需要思考这些舆情可能不代表城投当前资金压力较大，那此类舆情引起的估值波动短期可控。但是如果一个区域大范围出现商票舆情，可以体现区域整体的资金压力较大，这类区域往往也会叠加其他非标舆情，估值风险较大。

【甄别舆情的重要性】总的来说，涉及低成本融资的金融重组很难大范围发生，但是可能会有越来越多的区域要对高成本融资进行合理处置，这些区域都会有较大的估值风险。而零星的、不涉及还本付息的、或者不反映该区域城投有较大融资压力的舆情，需要投资者进行甄别，相关事件对于估值的影响可能比较有限或者可恢复，不宜过度紧张。

本周重点新闻和舆情

1月3日

财政部：严禁新设融资平台公司，规范融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩

1月3日，新华社发布题为《积极的财政政策加力提，有效支持高质量发展——访财政部部长刘昆》一文。中央经济工作会议指出“坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，并作出“积极的财政政策要加力提效”、“加大宏观政策调控力度”“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”等多项部署。

财政部部长刘昆：2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。

截至目前，我国政府债务余额占GDP的比重，低于国际通行的60%警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平，风险总体可控。下一步，打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制，促进财政可持续发展。

青岛市人大：加强对区市国有平台公司债务风险监管，遏制增量、化解存量、促进转型

据青岛日报，青岛市第十七届人民代表大会第二次会议审查了市政府提出的《关于青岛市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》及2023年预算草案。市委工作要求，全市一般公共预算收入按照增长6%左右安排，收入预期目标为1,353亿元。同时，要发挥积极财政政策作用，健全财政资源统筹机制，加强预算与绩效管理深度融合。防范化解政府债务风险，增加对区市政府一般债务分配额度，加强对区市国有平台公司债务风险监管，遏制增量、化解存量、促进转型。

河南省拟发行811.45亿元专项债，用于城乡发展、棚户区改造等；河南省财政厅：积极争取更大规模的政府专项债券，进一步加大财力下沉力度

据大河财立方，1月3日，河南省财政厅发布2023年河南省政府专项债券（一至十期）信息披露，本次拟发行总额为811.45亿元，本期债券2023年1月10日招标，1月11日开始计息。本次发行的新增专项债券主要用于城乡发展、棚户区改造等领域。

据河南省财政厅，2023年，省财政着重抓好：一是继续兜紧兜牢“三保”底线，进一步加大财力下沉力度。二是为市场主体纾困解难。三是大力拉动有效投资，积极争取更大规模的政府专项债券，发挥政府投资基金引导带动作用。

徐州市财政局：统筹各类资产资源，加大化债力度，将债务风险等级和债务率降至合理水平

江苏省徐州市财政局党组书记、局长肖庆红在《中国财政》发文称，统筹“稳增长”和“防风险”要求，积极申报重点项目债券资金需求，强化新增专项债券资金全流程监控和闭环动态管理。“一地一策”梳理县（市）区财政运行、债务管理情况，形成基层运行风险管控清单，同时适当向财政保障能力薄弱地区倾斜，支持基层财政兜牢“三保”底线。坚持将年度化债计划作为底线任务，将债务风险等级和债务率降至合理水平，牢牢守住债务率不反弹的底线。

遵义市委财经委员会会议：做强白酒首位产业和装备制造业等优势产业，防范化解重大风险

据遵义发布，1月3日，省委常委、市委书记、市委财经委员会主任李睿主持召开市委财经委员会会议。会议强调，要充分发挥茅台航母引领作用，做大做强白酒首位产业和装备制造业等优势产业，不断夯实工业经济发展基础。要坚持“两个毫不动摇”，更大力度推进招商引资，防范化解重大风险，全力办好重点民生实事，更好保障和改善民生，不断增强人民群众获得感幸福感安全感。

遵义道桥非标债务化解方案待定，仍在与机构债权人协商展期降息

2022年的最后一个交易日，2022年12月30日，遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）债务重组方案浮出水面，重组后银行贷款期限调整为20年。目前非标债务重组仍然没有明确的方案，仍然是在与非标机构债权人协商展期降息。据悉，贵州省一系列债务化解政策对此次遵义道桥公开贷款展期提供了政策指导。2022年上半年国发2号文发布后，遵义道桥的债务化解是由省里协调来与金融机构沟通。

潍坊滨城投资开发有限公司一款定融产品已逾期近一个月

据债市研究，有投资人反映，其购买的一个政信定融产品已经逾期超28天，发行方是潍坊滨城投资开发有限公司。截止2023年1月1日，投资人尚未收到发行方的延期公告。根据投资人提供的资料，该产品成立于2021年12月，期限一年，预期年收益率8.0%-8.6%，资金用于发行人补充流动资金。

山东能源20亿元对水发集团旗下水发能源实施增资扩股

据水发集团官网，12月30日上午，水发集团与山东能源集团就水发能源集团增资扩股合作事项在济南签署协议，山东能源投资20亿元对水发能源实施增资扩股。根据协议约定，双方将通过增资扩股，进一步深化战略合作，共同拓展新能源市场。水发集团新能源业务涵盖风电、光伏、储能、水电、天然气综合利用等领域，资产总额超过600亿元，装机规模达到8GW，拥有水发兴业能源、水发燃气两家上市公司。

大公国际：上调徐州产城发展主体和“18徐新国资MTN001”信用等级至AAA

大公国际公告，决定将徐州市产城发展集团有限公司主体信用等级由AA+调整为AAA，评级展望维持稳定，“18徐新国资MTN001”信用等级由AA+调整为AAA。

1月4日

浙江省财政厅债务办：进一步压实市县债务风险防控主体责任，有效及时防范政府债务风险事件

据浙江省财政厅，由省财政厅牵头建设的“专项债全周期管理在线”应用，是列入全省重大改革。创新专项债项目快速预审机制，优化专项债资金支付监测体系，完善专项债项目综合评价体系。实行债务工作评价“用数据说话、用数据决策、用数据管理”，进一步压实市县债务风险防控主体责任，有效及时防范政府债务风险事件。

山东信用增进公司增资至40亿，已有7家省级信用增进机构设立

据21世纪经济报道，山东省信用增进投资股份有限公司发生工商变更，注册资本从15亿元增加至40亿元。2021年以来，多省加速成立省级信用增进机构。据不完全统计，截至目前已有陕西、山西、天津、四川、云南、山东、河南等7地成立了省级信用增进机构，其中云南省、山东省、河南省三地的信用增进机构均在2021年8月以后成立。

长沙市政府工作报告：构建大型企业债务违约监测机制，推动园区平台公司剥离政府融资功能，加快向市场化平台转型

据长沙发布，在长沙市第十六届人民代表大会第二次会议上，郑建新作政府工作报告。报告指出，2023年工作重点：推动园区平台公司剥离政府融资功能，加快向市场化建设管理平台、专业化产业服务平台、集成化资源运营平台转型。积极防范化解重大风险。加强金融、房地产等重点领域风险监测评估和预警，加快不良资产处置。严厉打击非法集资、网络借贷等非法金融活动，构建大型企业债务违约监测机制。

漯河市：组建7家市属国有投资公司，有序化解投融资平台债务违约风险

据漯河市发改委网站，漯河市发改委发布《关于漯河市2022年国民经济和社会发展计划执行情况的报告》。重点领域改革不断深化，推动市投资集团、市发投集团变革转型高质量发展，新组建的7家市属国有投资公司充满活力，特别是市国投公司、金控公司积极参与重大项目建设，成立产业基金，资产规模快速壮大。重点领域风险防范化解，有序化解投融资平台债务违约风险。

徐州市贾汪区10家国有企业退出政府融资平台

据徐州市贾汪区人民政府官网，徐州市贾汪区城投建筑工程有限公司、宏康物流发展有限公司、徐州市泓瑞水利工程建设有限公司、徐州万鹏热力有限公司、徐州市潘安湖田园乡村文化发展有限公司、徐州市胜鹏市政建筑工程有限公司、徐州市嘉运建材有限公司、徐州市恒达路桥工程有限公司、江苏朗诺德不锈钢制品有限公司、徐州达康物流有限公司不涉及地方政府隐性债务，从未承担且今后也不承担公益性项目融资职能，承诺十家企业自主经营、自负盈亏。

云城置业：拟向康旅集团申请新增不超过30亿元借款额度；云城置业所担保子公司借款已逾期，目前借款余额约6.94亿元

1月3日，云南城投置业披露了有关2023年借款、担保计划等事宜。根据公告，公司计划向康旅集团及其下属公司申请新增不超过30亿元的借款额度，在上述新增借款额度与康旅集团及其下属公司为公司提供的借款余额合计数范围内，公司可循环办理借款事宜，借款成本参考康旅集团实际所用资金的综合成本，且按最高不超过8%执行。

1月4日，云南城投置业股份有限公司发布关于公司逾期担保的公告。云城置业下属参股公司老鹰地公司于2017年12月通过招商银行股份有限公司昆明分行向招商财富取得了委托贷款34.69亿元。公司按实际持股比例为该笔借款的本息偿还提供36%的连带责任担保。截止2022年12月29日该笔借款本金余额69,379.99万元，云城置业担保的借款本金余额为24,976.79万元，该笔担保已逾期。

1月5日

财政部：加快融资平台公司市场化转型，剥离政府融资职能，妥善处理债务和资产

财政部发布关于政协第十三届全国委员会第五次会议第00072号（财税金融006号）提案答复的函。近年来，财政部认真贯彻党中央、国务院决策部署，制定出台一系列政策措施。一是完善常态化监测机制。二是坚决遏制隐性债务增量。三是稳妥化解隐性债务存量。四是健全监督问责机制。五是推动融资平台公司市场化转型。严禁新设融资平台公司。规范融资平台公司融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩。分类推进融资平台公司市场化转型，剥离政府融资职能，妥善处理债务和资产。

天津市财政局：加大财政暂付款清理消化力度，严禁违规出借财政资金

据天津市财政局，根据《中华人民共和国预算法》等有关规定，按照财政部和市人民政府部署要求，现将编制2022年度天津市财政决算（草案）有关工作通知如下：严格预算执行管理，有保有压抓好预算执行工作，促进预算收支平衡。大力压缩一般性支出，严控“三公”经费。加快专项债券资金使用，尽快形成实物工作量，带动有效投资和相应消费，促进经济运行在合理区间。严禁无预算超预算列支。规范财政暂付性款项管理，严禁违规出借财政资金，进一步加大财政暂付款清理消化力度。

南阳市政府工作报告：预期2023年生产总值增长“保8%、争9%”，力争投资突破4,000亿元

据南阳日报，2023年主要预期目标：生产总值增长“保8%、争9%”。按照实现8%的目标测算，规上工业增加值增长11%左右，固定资产投资增长17%左右，工业投资增长19%以上，社会消费品零售总额增长11%左右，常住人口城镇化率提高1.5个百分点，居民消费价格涨幅控制在3%以内，单位GDP能耗降低率与“十四五”控制目标统筹衔接。全年实施省市重点项目1,000个以上、力争投资突破4,000亿元，确保项目数量和投资总额保持全省第一方阵。

九江银行：“18九江银行二级01”不行使赎回选择权

九江银行股份有限公司公告，“18九江银行二级01”本期不行使赎回选择权，未赎回部分债券利率为5.00%，本期债券发行金额15亿元。

潍坊高新区国资控股股东由“潍坊高新区财政金融局”变更为“潍坊高新区财金投资”

据DM，潍坊高新技术产业开发区财政金融局将持有的潍坊高新区国有资本运营管理有限公司10%、80%股权以2022年11月30日为基准日的账面净资产价值无偿划转至山东高创集团、潍坊高新区财金投资控股集团。划转后，潍坊高新区国有资本运营管理控股股东由“潍坊高新区财政金融局”变更为“潍坊高新区财金投资控股集团”，实际控制人未发生改变，仍是潍坊高新区管委会。山东高创集团和山东财欣资产运营有限公司各持股10%，潍坊高新区财金投资控股集团持股80%。

洛阳城投：将持洛阳交投60%国有股权（资产43.09亿元）无偿划转至洛阳轨交

洛阳城市发展投资集团公告，公司将持有的洛阳交通建设投资60%国有股权无偿划转至洛阳市轨道交通集团。截止2021年12月末审计数据，洛阳交投公司60%总资产43.09亿元，60%净资产32.24亿元。

合肥高新股份：“20合肥高新MTN001”票息拟下调200BP至1.8%，1月9日至13日回售申请

合肥高新股份有限公司公告，自2023年2月27日起，“20合肥高新MTN001”票面利率由3.8%调整为1.8%，下调200BP。此外，本年度投资人回售申请期为2023年1月9日至1月13日，回售价格100元/张。1月9日至1月13日投资人回售申请，2月27日回售行权。

1月6日

财政部预算司：实行地方政府债务限额管理，构建债务风险评估和预警指标体系

财政部预算司发文称，持续加强地方政府债务管理，开好“前门”、严堵“后门”，牢牢守住不发生系统性风险的底线。一是把地方举债关进制度的“笼子”，形成覆盖地方政府债务“借、用、管、还”等各个环节的“闭环”管理体系。二是设置地方政府债务的“天花板”，实行地方政府债务限额管理，建立地方政府举债规模控制的长效机制。三是勒紧违法举债的“紧箍咒”。构建地方政府债务风险评估和预警指标体系，配合建立地方政府举债终身问责和债务问题倒查机制。

九江银行：对二级资本债行使赎回选择权

据九江银行官网披露，九江银行决定对“九江银行股份有限公司2018年第一期二级资本债券”（简称“18九江银行二级01”）行使赎回选择权。

昆明轨交：拟提请各有关金融机构调整贷款结息周期，由季付改为年付

近日，昆明市政府发文，拟提请各有关金融机构调整昆明轨道交通集团有限公司（以下简称“昆明轨道集团”）贷款结息周期，由季付改为年付。这在AAA级城投主体中实为罕见，引起市场广泛关注。据调整函，此次贷款结息周期调整是为昆明轨道集团缓解企业经营压力，保持企业持续健康发展。2020年以来受疫情影响，昆明地铁乘车人数下降，对昆明轨道集团客票收入造成较大影响。新世纪评级指出，昆明轨道集团已累积债务负担较重，而货币资金持续较大幅消耗，使得公司面临的集中偿债压力很大。

江苏通湾国际物流有限公司、南通滨海园区国有资产经营管理有限公司退出政府融资平台

据通州湾江海联动开发示范区，为深入贯彻落实省、市关于地方政府性债务管理要求，进一步厘清政府与企业边界，推动融资平台公司市场化转型，防范和化解债务风险，江苏通湾国际物流有限公司和南通滨海园区国有资产经营管理有限公司现转型为市场化运行主体，自公告之日起退出政府融资平台，不再承担政府融资职能。以上公司转型后依法开展市场化经营、自负盈亏，后续举借的债务，通州湾江海联动示范区管委会不承担任何偿债责任。

连云港市政府工作报告：主动防范化解政府性债务、平台公司经营性债务和房地产、村镇银行等领域风险

报告指出：强化金融放贷等重点领域专项整治，加强地方债务风险防控，牢牢守住不发生系统性风险的底线。深化国资国企改革，盘活资产资源，合理控制经营性债务规模，推进混合所有制改革，提升国企竞争力和抗风险能力。坚持“房住不炒”定位，支持刚性和改善性住房需求，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。全市经济社会发展的主要预期目标是：地区生产总值增长7%，一般公共预算收入增长15%，固定资产投资增长7%，工业应税销售收入增长25%，社会消费品零售总额增长7%，外贸进出口增长10%以上，居民人均可支配收入与经济增长基本同步。

本周重点区域收益率及期限利差情况

选取青岛城市建设投资(集团)有限责任公司（简称“青岛城建”）、青岛海发国有资本投资运营集团有限公司（简称“青岛海发”）、青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司（简称“西海岸海控”）、青岛西海岸新区融合控股集团有限公司（简称“西海岸融控”）、济南城市建设集团有限公司（简称“济南城建”）、济南高新控股集团有限公司（简称“济南高新”）、临沂城市建设投资集团有限公司（简称“临沂城投”）、重庆高速公路集团有限公司（简称“渝高速”）、成都轨道交通集团有限公司（简称“蓉城轨交”）、成都高新投资集团有限公司（简称“成都高新”）、徐州市新盛投资控股集团有限公司（简称“徐州新盛”）、洛阳城市发展投资集团有限公司（简称“洛阳城投”），各平台均为AAA级。

选取重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司（简称“南岸城建”）、重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司（简称“涪陵国资”）、重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司（简称“江津华信”）、成都空港兴城投资集团有限公司（简称“双流兴城”）、成都成华棚户区惠民改造建设有限责任公司（简称“成华棚改”）、成都香城投资集团有限公司（简称“香城投资”）、盐城市城市资产投资集团有限公司（简称“盐城城资”）、连云港市城建控股集团有限公司（简称“连云城建”）、南阳投资集团有限公司（简称“南投集团”），除双流兴城（AAA）外，其余平台均为AA+。

选取日照市城市建设投资集团有限公司（简称“日照城投”）、重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司（简称“西部物流”）、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司（简称“合川城投”）、成都经开国投集团有限公司（简称“成都开投”）、成都西盛投资集团有限公司（简称“西盛投资”）、成都九联投资集团有限公司（简称“九联投资”）、淮安开发控股有限公司（简称“淮安开发”）、宿迁经济开发集团有限公司（简称“宿迁经开”）、河南航空港投资集团有限公司（简称“航空港”），其中航空港为AAA级，西部物流、合川城投、西盛投资、九联投资、淮安开发均为AA+，日照城投、成都开投、宿迁经开为AA级。

本文节选自东北证券研究所已于2023年1月7日发布《用什么心态看待不同的城投舆情|东北固收城投债周报》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。      

本资料所载的证券市场研究信息是由东北证券研究所编写。东北证券研究所定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向东北证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。东北证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为东北证券的客户。若您并非东北证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系东北证券销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱chenk1@nesc.cn。

扫码关注我们

获取更多债券相关信息