【华泰宏观|图解国内周报】生产消费环比回升，流动性趋于宽松

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布时间：2022年6月12日

摘要

一周概览

全国疫情总体缓和，但京沪等地仍有小规模反弹；消费和出行数据有所恢复。

高频经济活动跟踪

全国疫情形势总体缓和，消费和出行数据有所回升、物流恢复至疫情前8成左右后未有进一步上升。截至6月10日，全国共有中高风险地区36个，6月4日至6月10日，全国新增本土确诊病例405例。北京、上海陆续解封，但北京出现酒吧聚集性感染、上海感染数也有零星反弹。居民出行指标有所回升，18城地铁客运量同比跌幅从逾4成收窄至26%，百城拥堵指数同比上升3.4%，同时国内航班数略有增加；此外，电影票房同比降幅为38.5%，较上周跌幅67%回升。6月1-5日，全国乘用车零售同比跌幅收窄至5%，5月全月乘用车零售销量同比增速微16.9%。上周物流园区吞吐指数环比下行1%，公路整车货运流量环比下降2%、距离疫情前高点仍相差26%左右。工业生产方面，上周焦化、水泥企业、半钢胎环比均下降，分别下行0.6、2.7和1.6个百分点，仅高炉开工率环比上行0.4个百分点；钢材成交量环比下行18%。地产方面，尽管需求端放松频出，但上周30城商品房成交面积同比下降57%，土地成交同比下降60%。

价格指标及通胀变化

原油价格再上行，国内原材料价格总体走高，猪肉价格小幅上涨但粮食价格平稳。上周布伦特原油价格环比上升1.9%，周内最高至123.6美元/桶。国内螺纹钢价格上行1.1%，铜价格上行0.7%，但煤炭价格总体持平。中游化工品价格同样走高，丁苯橡胶与聚乙烯价格分别环比上行1.6%和0.8%，尿素和氯化钾价格环比上行0.8%和1.4%。此外，水泥价格环比继续下行2.5%,低于往年水平。波罗的海干散货指数环比下降12%,但中国出口集装箱价格环比上升1.3%。另一方面，本周总体农产品价格指数环比下行1.8%，其中粮食价格基本持平、猪肉价格小幅上涨。

金融市场及资金成本变化

人民币兑美元汇率基本持平，一年期国债利率微升。上周人民币兑美元汇率下降0.1%，基本持平，兑一篮子货币升值0.5%。银行间利率保持平稳，企业债收益率曲线总体上移。上周信用债、非金融企业股票发行额均上升，房地产债、海外债发行量有所下降。上周国债和地方债发行有所加速，但同比少增13.4%。我们预计6月地方债发行或大幅提速——按国务院要求，6月地方专项债发行量可能达1.4万亿元，同比或增加2倍有余。

上周主要宏观数据与事件回顾

5月复工复产拉动出口，能源贸易支撑进口；新增人民币贷款和社融同比多增，流动性环境偏宽松但融资需求不强。5月出口金额同比增长16.9%，较上月值+3.9%明显反弹，集成电路、手机、汽车等出口同比显著改善；此外，进口原油大幅增长，拉动整体进口金额7.2个百分点。5月社融同比增速10.5%、M2同比增速回升至11.1%，企业短期贷款、票据融资及政府债融资同比多增，而居民中长期贷款同比继续明显少增，且企业和居民超额储蓄维持高位。5月CPI持平于2.1%，物流边际改善，鲜菜价格大幅回落15%，但粮食和猪肉价格环比均上涨；往前看需关注猪粮油价格共振上行风险。

本周宏观主要观察点

本周将发布5月工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售数据。我们预计疫情的影响将较4月边际缓解，但经济活动数据总体仍处低位。

风险提示：疫情大规模反弹、稳增长政策效果不足。

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾

国内

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