【国君策略】Taper序幕将启，北上持续流入——全球流动性观察系列第22期
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本报告导读
▶ 海外方面，鲍威尔表态进一步明确Taper时点已到，本周的11月FOMC会议上或将拉开缩减购债的序幕。同时，9月核心PCE物价指数不及预期下十年期美债利率和美元指数小幅回落。国内方面，中美十年期国债利差空间充裕，海外政策转向的影响可控。从市场表现看，A股交易热度回温，基金发行转暖，消费板块估值明显抬升。
摘要
1）本周的FOMC会议上或将拉开缩减资产购买规模的序幕。对标2013看，两次Taper节奏相似，对Taper进程的讨论起点为对通胀和就业等经济指标的改善情况和持续性讨论，此后在经济形势符合Taper条件下开始讨论Taper时点，并最终讨论Taper方案。从当前节奏看，对Taper的讨论已较为充分，且鲍威尔已明确表示当前已经到达Taper时点，因此可更多关注11月FOMC会议。
2）美国9月核心PCE物价指数同比增速为3.6%，略低于预期，通胀预期高位小幅回落带来十年期美债收益率本期边际下行9BP至1.55%。
3）美股表现：非必需消费和通信设备行业走强。
4）港股表现：科技与地产板块相对较弱。
1）当前中美十年期国债利差空间充裕，美联储政策转向带来的影响可控。此外，央行亦表态本轮美联储货币政策紧缩周期中，美国与非美经济体的经济增长差和货币政策差均小于上轮紧缩周期，面临的资本外流风险相对趋弱。
2）逆回购净投放规模扩大，国债利率小幅下行。
3）询价新规落地，“高剔”比例降低及突破“四数孰低”定价均会减少“乐观者剩余”，新股定价权由原本的买方市场向卖方转移，打新破发或成新常态。
4）交易热度回温，基金发行同步转暖，新能源获北上最大增持。
▶ 风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情控制反复、国内经济下行加速、地缘政治不确定性。
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西南财经大学经济学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/行业比较
2017年建立国泰君安策略五维数据体系，2019年构建“4X4”、“CORE”体系框架。曾荣获2018年新财富评选团队第五名，2018年水晶球、金牛奖、II等评选名次。
方奕：联席策略分析师
西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士
负责领域：大势研判/风格比较
陈熙淼：联席策略分析师
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喻雅彬：资深策略分析师
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负责领域：行业比较/专题研究
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南京大学材料物理学学士，产业经济学硕士
负责领域：大势研判/流动性研究
洪烨：策略分析师
西南财经大学财务管理学士，中国人民大学财务学硕士
负责领域：行业比较/大势研判
苏徽：策略分析师
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负责领域：主题策略/个股组合
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华东师范大学经济学学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/盈利研究
彭京涛：研究助理
西安交通大学经济学学士，复旦大学金融硕士
负责领域：行业比较/大势研判