高位震荡，保持耐心——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）
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高位震荡，保持耐心
——海通固收可转债周报
（姜珮珊、王巧喆）
概要
l上周市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.17%，同期沪深300指数上涨1.71%、创业板指上涨4.27%、上证50上涨1.23%。周日均成交量（包含EB）358.83亿元，环比上升1.9%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.18%。个券182涨2平153跌，正股200涨6平131跌。个券涨幅前5位分别是上机转债（30.11%）、隆利转债（11.81%）、火炬转债（10.19%）、恩捷转债（9.25%）、雅化转债（7.95%）。
行业大多上涨。从风格来看，混合性和小盘券涨幅较大。从行业来看，9大行业涨多跌少，必需消费和医药涨幅较大。
转股溢价率上涨。截至12月4日，全市场的转股溢价率均值30.09%，环比上升0.48百分点；纯债溢价率均值22.94%，环比上升0.03个百分点。其中平价80元以下、80-100元、100-120元、120元以上转债的转股溢价率均值59.86%、23.82%、10.42%、3.54%，环比分别变动+1.98、-0.25、+1.24、+0.43个百分点。
7只转债公告发行。上周朗新科技（8亿元）、超声电子（7亿元）、永冠新材（5.2亿元）、北陆药业（5亿元）、润建股份(10.9亿元)、精研科技（5.7亿元）、海波重科（45亿元）转债公告发行。审批方面，上海银行（200亿元）转债获批文；伯特利（9.02亿元）转债过会；帝欧家居（15亿元）、新凤鸣（25亿元）、捷捷微电（11.95亿元）转债获受理；和佳医疗（5.82亿元）公布了转债预案。
11月转债持仓情况
11月主要机构转债持仓均增加。10月主要机构转债持仓环比均有所减少，而11月均转为增持，其中年金转债持仓增加36.6亿元，高于基金增加的30.4亿元，此外社保转债持仓增加了18.76亿元。总体来看信用事件对转债持仓影响相对较小。
从持有人占比情况来看，基金依然是持仓主力，11月末占总持有金额比例的22.12%，环比有小幅下滑，持有转债较多的机构其次为年金及保险，分别占9.93%及6.5%，占比环比分别提升0.15个百分点及减少0.21个百分点。
l转债策略：高位震荡，保持耐心
上周转债小幅上涨，前期调整较多的必需消费、医药和TMT涨幅靠前，周期和可选消费有所回调。近期转债供给依然充裕，可选择性增加，部分转债上市性价比相较11月上中旬上市新券的情况已有所好转，可积极关注新券机会。短期货币维持中性，快牛行情难现，估值难有趋势性提升，择券更加注重正股及性价比，转债总体高位震荡，短期保持耐心，中期看可提前关注春季躁动行情。上周11月制造业PMI显著上行，生产指数和新订单指数均上升至年内高点，指向经济景气度再度走高，中短期看基本面的修复依然是主线逻辑，方向上依旧建议更多关注偏周期行业，中长期来看科技消费受益于十四五等政策推动，或仍是未来主路。（推荐个券见报告）
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快。
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1. 上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上涨0.17%，日均成交量（包含EB）358.83亿元，环比上升1.9%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.18%。同期沪深300指数上涨1.71%、创业板指上涨4.27%、上证50上涨1.23%。
个券表现，涨多跌少。个券182涨2平153跌。个券涨幅前5位分别是上机转债（30.11%）、隆利转债（11.81%）、火炬转债（10.19%）、恩捷转债（9.25%）、雅化转债（7.95%）。跌幅前5位分别是桐20转债（-7.05%）、文灿转债（-9.43%）、金能转债（-10.15%）、汽模转2（-19.88%）、今飞转债（-24.78%）。
正股表现，涨多跌少。正股200涨6平131跌。正股涨幅前5位分别是隆利科技 （43.2%）、上机数控（32.2%）、奇正藏药（16.4%）、华海药业（16.0%）、宏辉果蔬（15.4%）。跌幅前5位分别是亚太股份（-8.2%）、福莱特（-9.3%）、金能科技（-10.4%）、永鼎股份（-26.5%）、今飞凯达（-31.6%）。
1.2 行业多数上涨
从风格来看，混合性和小盘券涨幅较大。上周低、中、高价券分别变动+0.17%、+0.24%和+0.12%；债性、混合性、股性券分别变动+0.29%、+0.53%、-0.07%；小盘、中盘、大盘券分别变动+0.98%、-0.04%、+0.05%。
从行业来看，9大行业涨多跌少，必需消费和医药涨幅较大。上周9大行业7涨2跌。具体来看，必需消费（+1.27%）、医药（+0.99%）、机械制造（+0.94%）、TMT（+0.88%）、金融（+0.35%）、环保建筑（+0.16%）、电力交运（+0.11%）板块上涨；可选消费（-1.08%）和周期（-0.78%）板块下跌。
1.3 全市场平均转股溢价率上涨
市场转股溢价率抬升。截至12月4日，全市场的转股溢价率均值30.09%，环比上升0.48百分点；纯债溢价率均值22.94%，环比上升0.03个百分点。
其中平价80元以下转债的转股溢价率均值59.86%，环比上升1.98个百分点；80-100元转债的转股溢价率均值23.82%，环比下降0.25个百分点；100-120元转债的转股溢价率均值10.42%，环比上升1.24个百分点；而平价120元以上转债的转股溢价率均值3.54%，环比下降0.43个百分点。
2. 11月转债持仓情况
11月主要机构转债持仓均增加。10月主要机构转债持仓环比均有所减少，而11月均转为增持，其中年金转债持仓增加36.6亿元，高于基金增加的30.4亿元，此外社保转债持仓增加了18.76亿元。总体来看机构对转债的持仓受到信用事件影响相对较小。
从持有人占比情况来看，基金11月末占总持有金额比例的22.12%，环比有小幅下滑，持有转债较多的机构其次为年金及保险，分别占9.93%及6.5%，占比环比分别提升0.15个百分点及减少0.21个百分点。
3. 条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有232只个券进入转股期，其中永冠、盛路、溢利等6只转债转股超过90%，百合、万顺、特发等6只转债转股超过80%，中环、长信、先导等13只转债转股超过70%，东时、九洲、蓝晓等12只转债转股超过60%，久立、国祯、小康等10只转债转股超过50%。
赎回方面，金禾、久立、太阳等70只转债触发赎回，本周裕同转债公布赎回公告。下修方面，目前已有79只转债触发下修。（详见附表1）。
3.2 新券概览与打新日历
上周朗新科技（8亿元）、超声电子（7亿元）、永冠新材（5.2亿元）、北陆药业（5亿元）、润建股份(10.9亿元)、精研科技（5.7亿元）、海波重科（45亿元）转债公告发行。审批方面，上海银行（200亿元）转债获批文；伯特利（9.02亿元）转债过会；帝欧家居（15亿元）、新凤鸣（25亿元）、捷捷微电（11.95亿元）转债获受理；和佳医疗（5.82亿元）公布了转债预案。
截至2020年12月4日，待发新券共4097.45亿元，共169只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债共914.01亿元，45只。
4.可转债策略：高位震荡，保持耐心
上周转债小幅上涨，前期调整较多的必需消费、医药和TMT涨幅靠前，周期和可选消费有所回调。近期转债供给依然充裕，可选择性增加，部分转债上市性价比相较11月上中旬上市新券的情况已有所好转，可积极关注新券机会。短期货币维持中性，快牛行情难现，估值难有趋势性提升，择券更加注重正股及性价比，转债总体高位震荡，短期保持耐心，中期看可提前关注春季躁动行情。上周11月制造业PMI显著上行，生产指数和新订单指数均上升至年内高点，指向经济景气度再度走高，中短期看基本面的修复依然是主线逻辑，方向上依旧建议更多关注偏周期行业，中长期来看科技消费受益于十四五等政策推动，或仍是未来主路。（推荐个券见报告）。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
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