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1、   区位、资源与人口

兵团是新疆自治区的重要组成部分。兵团下辖区域遍及新疆全境，土地面积7.06万平方千米，占新疆总面积的4.24%，是全国农垦最大的垦区之一。兵团温带作物齐全，粮食作物以小麦、玉米、水稻为主。经济作物有棉花、甜菜、油菜、向日葵、啤酒花、薰衣草、胡麻、烟叶、药材等。兵团具备得天独厚的土地光热资源优势，陆地棉、长绒棉和彩棉、甜菜、油料作物、啤酒花、番茄酱的产量、质量居全国农垦之首位。棉花单产和人均占有量居全国第一，建成全国最大优质商品棉基地。矿产资源方面，资源的蕴藏量较为丰富的有：第八师的石河子南山煤矿、第二师的哈满沟煤矿、第四师的铁厂沟煤矿、南台子煤矿、第十师的和什托洛盖煤矿等。近年兵团人口总量持续增加，2021年末，兵团总人口达到348.51万人，比2012年末增加81.43万人，增长30.5%，年均增长3.0%。

兵团具有“似省非省”的独特性，政治地位突出。在所辖垦区内，兵团依照国家和新疆自治区的法律法规，自行管理内部的行政、司法事务，为国家实行计划单列的特殊社会组织，是国务院计划单列的副省（部）级单位，享有省级的权限，拥有省级组织机构，设有独立的党务机关、行政机关、司法机关和纪检机关等，配置基本与全国各省级行政区一致，具有“似省非省”的独特性，政治地位突出。

兵团实行党政军企合一体制。兵团各级都设有党组织，发挥着对兵团各项事业的领导作用；兵团在其所辖垦区内，自行管理内部行政、司法事务，受中央政府和自治区双重领导；兵团是一个“准军事实体”，设有军事机关和武装机构，沿用兵团、师、团、连等军队建制和司令员、师长、团长、连长等军队职务称谓，涵养了一支以民兵为主的武装力量；早期兵团也称为“中国新建集团公司”，是集农业、工业、交通、建筑、商业于一体，承担经济建设任务的国有大型企业。

兵团下辖14个师，其中11个师实行“师市合一”的管理体制。“师市合一”是兵团为履行使命而存在的党政军企合一体制与适应市场化要求的城市体制有机结合的一种独特体制形式。由师政治委员兼任市委书记，师长兼任市长，即实行“一套人马，两块牌子”。目前兵团下辖14个师中，已有11个实行“师市合一”的管理体制，其中建市时间最早的为石河子市，最晚的为新星市，于2021年建市。从农牧团场分布来看，第一师到第三师及第十四师分布于南疆区域的地、市（州）境内，第四师到第十三师分布于北疆（包括东疆）区域的地、市（州）境内。

2、经济与产业

兵团对新疆经济贡献较大。近年兵团持续贡献新疆维吾尔自治区20%左右的生产总值，是新疆经济社会发展的重要力量。2021年兵团GDP为3,395.61亿元，占新疆生产总值的21.06%，从经济总量来看，超过西藏自治区和青海省；2021年生产总值增速为8.0%；高于新疆自治区增速水平（7.0%）。2021年兵团人均GDP达到9.93万元，高于新疆自治区水平（6.17万元）。2022年1-6月，兵团实现生产总值1,214.97亿元，按可比价格计算，同比增长4.8%。兵团长期承担屯垦戍边职责，发展以第一、第二产业为主。2021年兵团三次产业结构比重为23.1:37.9:39.0，第一产业和第二产业合计占生产总值的比重超过60%。近年来，兵团不断加大第三产业发展力度，第三产业对经济的贡献率有所上升，但整体占比仍不高。

兵团从农副产品加工起步，逐步形成了食品医药、纺织服装、氯碱化工和煤化工、特色矿产资源加工、新型建材和装备制造等多门类的工业产业体系。农业方面，兵团第一产业占比较高，辖区内盛产棉花、甜菜、水果等农产品，2021年末兵团各级农业产业化龙头企业135家。其中国家级22家，兵团级113家。已创建2个国家级优势特色产业集群、2个国家现代农业产业园、7个全国农业产业强镇。兵团的陆地棉、长绒棉和彩棉、甜菜、油料作物、啤酒花、番茄酱的产量、质量居全国农垦之首位，其中2021年兵团棉花产量208.32万吨，产量占全国的36.3%，占自治区的40.6%。依托于较好的农业、棉花资源优势，2021年兵团农副食品加工业增长8.8%，纺织业增长12.8%。

工业方面，2021年兵团工业增加值完成919.38亿元，同比增长9.3%，增速高于上年。规模以上工业中，六大高耗能行业增加值比上年增长15.0%，占规模以上工业增加值的比重为70.5%，其中煤炭开采和洗选业增加值比上年增长48.8%，增速较高。战略性新兴产业方面，2021年占规模以上工业增加值的比重为11.8%，其中高技术制造业增加值增长13.1%。

第三产业方面，2021年兵团服务业增加值较上年增长8.9%，两年平均增长4.6%。其中，辖区内金融机构各项贷款余额3,501.44亿元，同比增长15.09%，金融服务实体经济的能力不断提。特色旅游业方面，近年兵团加强旅游产品开发宣传，丰富旅游产品种类，2021年兵团累计接待游客3,118.73万人次，同比增长36.8%，实现旅游收入144.83亿元，同比大幅增长63.2%，旅游业企稳回暖趋势明显。

兵团对传统产业较为倚重，存在传统产业占比偏高等问题。2021年，兵团六大高耗能行业占比仍高达70%以上，兵团所属矿产、石油、天然气等基础资源相对匮乏，人才、技术、资本等高端要素集聚能力相对较弱，资源要素对工业发展的支撑能力不强。战略性新兴产业也有一定发展，但在规模以上工业中占比不高。此外，新疆地区生态环境脆弱，南疆师市尤其明显，环境容量限制愈加突出，环境承载能力相对不足。

未来发展规划方面，《新疆生产建设兵团新型工业化发展“十四五”规划》中提出，兵团将立足新疆矿产资源和能源优势，重点发展金属冶炼和加工业、非金属制品业、化学工业、煤炭电力等资源密集型产业。同时，大力发展农副食品加工、纺织服装等劳动密集型产业，以农副食品加工和食品制造业、纺织服装业快速发展为依托，壮大农产品加工业。按照重点突破、创新引领的发展思路，立足新疆资源优势和市场条件，加大政策引导和支持力度，重点发展生物技术、新材料、高端装备制造、新一代信息技术、新能源、节能环保等战略性新兴产业，不断提高战略性新兴产业在兵团工业中的比重，加快推进新旧动能接续转换。

兵团各师市资源优势及产业发展水平存在一定差异，经济发展水平较为分化。从各师GDP规模来看，最早成立师市合一的第八师GDP规模最高，2021年达到768.4亿元；第六师、第一师其次；第二师、第三师及第四师的GDP规模较为接近，均超过200亿元；第十四师GDP规模最低，仅36.8亿元。从人均GDP来看，第八师及师部位于乌鲁木齐的第十二师水平较高，经济总量排名末位的第十四师，其人均GDP也最低。

从支柱产业来看，第一师和第九师着重发展农产品加工、棉纺织等产业，第一产业占比较高；第六、第十二和第十三师第二产业占比超过40%，主要系区域内化工、能源等产业发展迅速；经济水平较高的第八师和驻扎在乌鲁木齐的第十二师第三产业占比相对较高。截至2021年末，兵团各师市共有31个兵团级以上开发区，其中包括国家级园区6个、兵团级园区25个。

基于其特殊作用，兵团承接了诸多政策红利。作为我国重要的少数民族自治区和“西部大开发”的重要区域，新疆一直是国家政策重点扶持区域，基于兵团的特殊作用，兵团亦承接了诸多政策红利，为其发展提供了强有力地外部支撑。2010年、2014年、2020年中央三次召开“中央新疆工作座谈会”,为新疆经济社会发展指引方向，也为兵团经济高质量发展奠定基础。

同时各省市大力支持对口支援兵团工作，2021年十三个援疆省市对口支援兵团14个师市，全年到位援疆资金27.43亿元，418个援疆项目累计完成投资33.26亿元。其中南疆四个师到位援疆资金15.64亿元，援疆项目完成投资20.81亿元；北疆九个师（不含十一师）到位援疆资金11.78亿元，完成投资12.45亿元。

1、财政与债务

2018年起，随着财政体制改革推进，兵团开始拥有独立财权，近年一般公共预算收入增速较快。2018年以前兵团均执行部门预算。从2018年开始兵团开启财政体制改革，兵团本级和14个师的财务局均更名为财政局并陆续设立国库。2019年起，兵团参照地方逐步建立分税制财政管理体制，进一步理顺兵团与师市收入分配关系，并开始核算本级财政和合并师、团的全兵团口径财政。2021年兵团一般公共预算收入为186.47亿元，同比增长21.65%。2022年上半年，兵团实现一般公共预算收入107.75亿元，同比增长24.1%。同时兵团肩负着维护新疆社会稳定和长治久安的战略责任，加之依托西部大开发战略、共建“丝绸之路经济带核心区”战略部署，中央给予了兵团很大力度支持，上级补助收入也是其综合财力的重要组成部分。

兵团各师（市）财政水平亦有分化，上级补助是各师市平衡财政收支的重要手段。兵团明确了兵团、师、团场3级财政事权和支出责任，同时参照地方编制财政预算，提前通知师、团年度转移支付补助额度。从一般预算收入来看，各师一般预算收入规模同其GDP规模基本匹配，第八师财政实力在各师市中处于相对较好水平，2021年实现一般公共预算收入49.58亿元；第六师实现一般公共预算收入22.53亿元，位居第二；其余各师市实现一般公共预算收入规模均不足20亿元，其中最低的第五师仅实现一般公共预算收入3.09亿元。此外，各师一般预算收入占总财力比重均较低，大多数不足10%，上级补助收入占总财力比重在80%左右，上级补助是各师市平衡财政收支的重要手段。从上级补助收入来看，第七师、第八师2021年收到上级补助收入规模较大，接近100亿元，位于南疆的第一师、第二师上级补助收入在50亿元左右。

从债务规模来看，第七师、第四师、第二师所辖城投平台的有息债务规模较大，从债务率[1]来看，第四师、第六师、第二师债务率相对较高，其中第六师的城投平台有息债务规模较小，但考虑其地方政府直接债务155.24亿元后，其债务率也相对较高。

“17兵团六师SCP001”发生技术性违约后，兵团关于区域债务风险问题的管控力度加大

新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司（以下简称“六师国资”）控股股东及实际控制人为第六师国资委，虽以产业经营为主，但无论从股权结构、业务范围、与政府资金往来等方面，都被市场视作城投企业，其发行的“17兵团六师SCP001”于2018年8月13日发生技术性违约，但在此次违约风波中，无论是违约次日与违约前日的利差差值，还是违约后一周与违约前日的利差差值均未出现大幅波动，随着8月15日偿债资金的到位市场情绪得以修复。

后续兵团快速启动对主要领导的问责调查，违约事件未对市场造成重大冲击，自此兵团关于区域内国企债务风险问题的监管力度加大，对重大项目的责任人实行绩效终身追究制。

六师国资违约后，新疆城投平台利差维持稳定，未出现大幅波动，但区域国企新发债券仍受到了较大影响，8月13日“17兵团六师SCP001”发生违约后，8月14日当地国企发行的“18天恒基SCP003”取消发行、“18天山农商银行CD025”发行失败。在“17兵团六师SCP001”完成延期兑付6天后，当地国企才开始恢复信用债发行，8月21日，乌鲁木齐市城市交通投资有限责任公司在乌鲁木齐市城市建设投资（集团）有限公司的担保下，以6.6%的票面利率发行了15亿元私募债。此后新疆区域地方国企信用债净融资规模为负的趋势仍持续了4个月，至2019年1月才有所好转。

2、区域资源

截至2022年12月上旬，注册地在兵团下辖师市的上市公司共13家，除百花医药、天山铝业2家民营企业外，其他11家均为兵团国资委下属的上市公司，其中第八师下辖西部牧业、天富能源、新疆天业3家，第一师下辖新农开发、青松建化2家。此外，由于兵团独特的地理条件和农业资源优势，兵团下辖较多农林牧渔、食品饮料行业上市公司，其中新农开发、冠农股份、新赛股份、ST中基4家为农林牧渔行业，伊力特、天润乳业、西部牧业均主营食品饮料、农副产品加工。从市值来看，民营企业天山铝业市值规模居首，其次是四师国资委下辖的白酒企业伊力特及八师国资委下辖的化工企业新疆天业。

1、区域城投盘点

兵团各师（市）纳入统计的城投平台共14家，从区域分布来看，第一师、第六师3家，第八师、第十二师各2家，第二师、第四师、第七师、第十师及第十一师各1家；从级别分布来看，除新疆可克达拉市国有资本投资运营有限责任公司（以下简称“可克达拉国资”）、新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司（以下简称“十二师国资”）两家AA+平台以外，其余平台主体评级全部为AA。可克达拉国资是第四师主要国资经营平台，主营农业、白酒(控股上市公司伊力特)、建筑施工、医药销售、化工、电力等业务，多元化程度较高；十二师国资是十二师主要国资经营平台，有乳业、矿业、建材、农资和纺织五大业务板块，下属天润乳业为上市公司，城投属性的业务较少，上述两家平台均是所属师（市）的国有资产经营平台，经营性业务占比较高，具有较强的类城投属性。

从平台层级来看，除两家开发区平台-新疆五家渠蔡家湖国有资产投资经营有限公司（实控人为五家渠经开区管委会）、新疆石河子开发区经济建设总公司（实控人为石河子经开区管委会）外，其余平台均由各师国资委直接控制。

2、城投债发行与到期情况

兵团债券发行主要集中于第四师、第十二师平台，整体存续债券数量少，规模较小。截至2022年12月12日，兵团城投平台存续债共26只，存续债余额119.15亿元。分区域来看，第十二师存续债余额最高，为51.70亿元，其次是第四师，存续债余额41.00亿元；其他师（市）存续债余额均在10亿元以下，规模较小。第一师、第八师、第十师无存续债，两家开发区平台也无存续债。

从到期分布来看，2023-2025年，兵团城投债到期债券规模分别为35.8亿元、23.5亿元和11.2亿元，合计占比66.42%，分区域看，第四师2023年到期规模20.00亿元，第十二师到期规模10.00亿元，相对较大，第四师到期规模占其2021年可支配财力的比重相对较高，但同时第四师主平台可克达拉国资自身具备较多经营性业务，下辖上市公司伊力特，因此其偿债更多倚重于经营性的收入和经营活动现金流。

兵团城投平台融资呈现显著净流出状态，债券发行活跃度低。2019-2022年11月，兵团城投债合计净融资规模为-72.4亿元，除第十二师净融入9.7亿元外，其他师（市）均为净融出，其中融出规模较大的为第六师、第一师。兵团平台整体债券发行活跃度低，近年发行债券较多的为第四师、第十二师，且发行多集中于两家AA+平台。第一师、第十师平台在存续债偿还完毕后，无新发行动作。

在经济总量接近的新疆自治区区县中，兵团城投利差水平较低。与第六师GDP规模较为接近的新疆自治区区县（含县级市）为昌吉市、伊宁市，与上述两个区域相比，第六师利差水平处于中等，远低于昌吉市（取昌吉市主要平台昌吉市国有资产投资经营有限责任公司利差为代表）的利差水平。与第二师、第七师GDP规模较为接近的新疆自治区区县（含县级市）为奎屯市和乌苏市，与上述两个区域相比，第二师铁门关市、第七师胡杨河市的利差走势与乌苏市较为接近，远低于奎屯市。

兵团债务风险管控力度较大，城投平台存量债券数量少，债券余额不大，风险整体可控。建议关注以下区域：

1、优先关注经济和财政实力较好的师市，如第八师经济、产业实力均属兵团当中最强，与此同时上级补助收入亦较多；

2、关注地处南疆、具有战略意义的师市，第一师阿拉尔市地处阿克苏地区，作为新疆重要的垦区有其战略意义，第二师也处于南疆区域，未来可获得的政府支持预期较为稳定；

3、对于类城投主体，如第四师、第十二师下属两家AA+主体，其经营性资产较多，带有较强的产业性质，除了师市政府给予的支持外，主体自身的盈利能力、偿债能力同样重要，建议优先选择具有独立稳定现金流入、融资渠道较为畅通的主体。

[1] 除第六师外，兵团及各师均未公开地方政府债务相关数据。