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招商宏观 | 增量政策的拉动作用有多少?

招商宏观 招商宏观静思录 2022-12-04

财政货币与流动性小组

张静静    S1090522050003    首席
张秋雨    S1090519010001    组长
报告发布时间:2022年9月17日

文 | 招商宏观张静静团队


核心观点

财政收入追赶进度、财政支出增速持续较高:1-8月公共财政收入完成全年进度的65.7%,较去年下降10个百分点,较2020年下降5个百分点;一般公共财政支出完成全年进度的62%,较去年下降0.3个百分点,较2020年提高1.3个百分点税收收入增速回升、非税收入增速加速上行:扣除留抵退税因素后,税收收入增速回升至1.1%,非税收入增速加速至21.2%。税收收入中,消费税、个人所得税、进出口相关税种当月增速较快,车辆购置税当月增速大幅下行。土地和房地产相关税收中,契税、土地增值税持续下行,房产税、耕地占用税、城镇土地使用税持续上行。民生类支出居高不下,基建类支出维持较高增速增长:社保和就业支出增6.6%,卫生健康支出同比增8.9%,农林水支出较去年同期增6.2%,交通运输支出增11.3%。政府性基金收支差额继续扩大:目前政府性基金收支差额超3.3万亿,主要由于房地产行业影响,土地出让金收入增速大幅下行,同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看,房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现改善,政府性基金收支差额可能将持续扩大。增量政策的拉动作用:房地产行业下行压力与疫情反复影响,成为制约当前经济内需复苏的主要障碍。824国常会以来,增量刺激经济政策包括:(1)5000亿元专项债限额将于10月底之前发行完毕;(2)新增3000亿元政策性开发性金融工具;(3)增设2000亿元保交楼基金;(4)调降存款利率;(5)增加2000亿元再贷款,支持制造业等设备改造,于四季度投放完毕。整体来看,今年下半年较去年同期政府债券发行目前少增4.3万亿,根据测算,6000亿元政策性开发性金融工具在今年内约拉动总投资1.2-1.8万亿,叠加5000亿元政府专项债限额在10月底之前发行完毕,目前社融较去年同期少增约在2-2.6万亿,将对社融产生-0.8%至-0.6%的影响。站在当下来看,如若10月大会后未有其他新增刺激政策,房地产销售疲弱可能至少持续至年底,社融在9月或有0.2%增速反弹,但整体看,四季度社融增速将趋势下行。

正文


一、财政收入追赶进度、支出增速持续较高

1-8月累计,全国一般公共预算收入13.80万亿,扣除留抵退税因素后增长3.7%,按自然口径计算下降8%。1-8月累计,全国一般公共预算支出16.5万亿,比上年同期增长6.3%。1-8月累计,全国政府性基金预算收入4.0万亿,比上年同期下降25.5%。1-8月累计,全国政府性基金预算支出7.3万亿,比上年同期增长23.4%。

1-8月公共财政收入完成全年进度的65.7%,较去年下降10个百分点,较2020年下降5个百分点;一般公共财政支出完成全年进度的62%,较去年下降0.3个百分点,较2020年提高1.3个百分点;政府性基金收入完成全年进度的40.5%,较去年下降16个百分点,较2020年下降17个百分点;政府性基金支出完成全年进度的52.6%,较去年提升7.4个百分点,较2020年增加1.9个百分点。

二、消费税、个人所得税、进出口相关税种增速较高

1-8月全国一般公共预算收入累计138043亿元,扣除留抵退税因素后增长3.7%,按自然口径计算下降8%其中,中央一般公共预算收入63616亿元,扣除留抵退税因素后增长2.8%,按自然口径计算下降9.7%地方一般公共预算本级收入74427亿元,扣除留抵退税因素后增长4.5%,按自然口径计算下降6.5%

全国税收收入113249亿元,扣除留抵退税因素后增长1.1%,按自然口径计算下降12.6%;非税收入24794亿元,比上年同期增长21.2%。其中,增值税28282亿元,扣除留抵退税因素后增长1.4%,按自然口径计算下降37.6%。消费税11908亿元,比上年同期增长8.7%。企业所得税35731亿元,比上年同期增长2.5%。个人所得税10230亿元,比上年同期增长8.9%。进口货物增值税、消费税13508亿元,比上年同期增长12.4%。关税1923亿元,比上年同期下降2.9%。出口退税13497亿元,比上年同期增长18.2%。车辆购置税1753亿元,比上年同期下降30.5%。印花税3188亿元,比上年同期增长4.1%。其中,证券交易印花税2069亿元,比上年同期增长3.9%。资源税2460亿元,比上年同期增长62.2%。

土地和房地产相关税收中,契税3898亿元,比上年同期下降28.7%;土地增值税4677亿元,比上年同期下降9.9%;房产税2310亿元,比上年同期增长13.3%;耕地占用税952亿元,比上年同期增长29.8%;城镇土地使用税1499亿元,比上年同期增长8.7%。

三、民生类支出居高不下,基建类支出继续保持高速增长

1-8月全国一般公共预算支出累计165177亿元,比上年同期增长6.3%其中,中央一般公共预算本级支出21163亿元,比上年同期增长6.7%地方一般公共预算支出144014亿元,比上年同期增长6.3%教育支出24404亿元,比上年同期增长5.4%科学技术支出5614亿元,比上年同期增长20.6%社会保障和就业支出25300亿元,比上年同期增长6.6%卫生健康支出14148亿元,比上年同期增长8.9%城乡社区支出12454亿元,比上年同期增长1.8%农林水支出13779亿元,比上年同期增长6.2%交通运输支出7835亿元,比上年同期增长11.3%债务付息支出7532亿元,比上年同期增长7.2%

四、地方政府基金收支压力持续扩大

受土地出让收入拖累,政府性基金收入增速持续下行。1-8月全国政府性基金预算收入累计39979亿元,比上年同期下降25.5%分中央和地方看,中央政府性基金预算收入2761亿元,比上年同期下降4.1%地方政府性基金预算本级收入37218亿元,比上年同期下降26.8%,其中,国有土地使用权出让收入33704亿元,比上年同期下降28.5%

1-8月全国政府性基金预算支出累计73040亿元,比上年同期增长23.4%。分中央和地方看,中央政府性基金预算本级支出2957亿元,比上年同期增长90.3%;地方政府性基金预算相关支出70083亿元,比上年同期增长21.5%,其中,国有土地使用权出让收入相关支出38961亿元,比上年同期下降12.2%。

政府性基金收支差额逐步扩大,主要由于房地产行业影响,土地出让金收入增速大幅下行,同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看,房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现改善,政府性基金收支差额可能将持续扩大。

五、增量政策的拉动作用有多大?

房地产行业下行压力与疫情反复影响,成为制约当前经济内需复苏的主要障碍。824国常会以来,增量刺激经济政策包括:15000亿元专项债限额将于10月底之前发行完毕;2)新增3000亿元政策性开发性金融工具;3)增设2000亿元保交楼基金;4)调降存款利率;5)增加2000亿元再贷款,支持制造业等设备改造,于四季度投放完毕。整体来看,今年下半年较去年同期政府债券发行目前少增4.3万亿,根据测算,6000亿元政策性开发性金融工具在今年内约拉动总投资1.2-1.8万亿,叠加5000亿元政府专项债限额在10月底之前发行完毕,目前社融较去年同期少增约在2-2.6万亿,将对社融产生-0.8%-0.6%的影响。

站在当下来看,如若10月大会后未有其他新增刺激政策,房地产销售疲弱可能至少持续至年底,社融在9月或有0.2%增速反弹,但整体看,四季度社融增速将趋势下行。


风险提示:

政策实施力度、进度不及预期,房地产销售持续低迷。

以上内容来自于2022年9月17日的《增量政策的拉动作用有多少?——2022年8月财政数据点评》报告,报告作者张秋雨,执业证号S1090519010001,详细内容请参考研究报告。



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