海伦司会成为夜间星巴克吗？小酒馆行业深度研究报告

百年未有之疫情和餐饮连锁化的时代背景下，极致性价比小酒馆海伦司乘势而起，年轻人线下社交平台+自有品盈利强+高度标准化三重属性，开店向上+翻台向上+品牌向上三者共振，当下就是最佳投资时点。

小酒馆行业面临怎样的时代性机遇？

供给端：餐饮业品牌化、连锁化趋势明显，小酒馆赛道是结构性机会。1）酒馆行业增速高规模大：40 万亿社零中，吃喝相关的占 14-15 万亿，餐饮行业占 5万亿左右，每年高于 GDP 增速 2-3 倍，酒馆行业是其中发展最快，连锁化空间最大的细分赛道之一；2）酒馆行业呈高度分散化，亟待整合：餐饮连锁化率约10%，酒馆行业不到 5%，提升空间巨大；中国酒馆行业 CR5 市占率约 2.2%，其中海伦司第一占 1.1%；3）小酒馆单店模型佳：相比海底捞/奈雪的茶/星巴克，海伦司餐厅层面利润率 27%排名第一，投资额低+后厨简单+回本快优势明显。

需求端：疫情后消费疲软，性价比为王的时代到来。1）夜间经济盛行：2016-2020 年中国夜间经济复合增速达 14%，2020 年突破 30 万亿元，同时各地政府积极出台夜间消费政策，消费需求不断攀升。2）第三空间概念深化：社交属性强，小酒馆在夜间提供轻松自由的环境，根据 NCBD 的消费者调研，61.5%的消费者由于社交需要去小酒馆，且朋友是最重要的喝酒对象。3）年轻消费群体成为主力：中国 20-34 岁人口占比超过 20%，消费力不断提升。

十二年的积累，海伦司具备了哪些资源禀赋？

海伦司单店模型佳，产品和运营模式高度标准化，具备极强可复制性。1）产品：近 75%的自有产品+25%的第三方酒饮布局，自有酒饮毛利率接近 80%，高于第三方酒饮约 20pcts。2）运营前端：标准化培训制度为员工提供全方位关爱和晋升机会，标准化营销模式为顾客提供丰富的活动和亲切服务。3）运营中端：标准化数字技术应用可全面提升运营效率，标准化拓店流程使选址到开店周期仅 2-3 个月。4）运营后端：标准化采购和配送流程不断降本增效，标准化甄选流程有效保证了供应商质量，其自有啤酒生产商均为行业内翘楚。

看未来增长，海伦司投资机会在哪里？

餐饮连锁的投资有较强周期性，品牌、效率和扩张是三大核心，最好的买点，就是三者同时向上之时。1）扩张：酒馆数量实现了高速增长，由 2018 年 162 家增加至目前 511 家，二线城市扩张速度最快，18-20 年公司酒馆数量复合增速为56%，预期 2023 年底可达 2300 家；2）效率：海伦司翻台率由 2018 年 0.88 提升至 2019 年 1.41，店面扩张翻台率将提升；3）品牌：海伦司品牌效应已初步形成，未来在团队高效率运营和精准营销下，品牌效应将进一步深化。4）有可能超预期的点：开店数量超预期+模型优质程度超预期+客单价提升超预期。