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【国君策略】杠杆资金仍在减仓——全球流动性观察系列4月第1期

方奕/黄维驰 陈显顺策略研究 2022-05-20



作者:方奕/黄维驰






本报告导读


杠杆资金仍在减仓,本期两融资金、北上资金均呈现净流出,结构上不仅偏博弈类北上资金净流出,偏配置类北上资金亦流出明显。稳增长是当前市场鲜明交易主线,市场分歧仍大,地产、消费者服务、建筑、金融、钢铁及建材行业的换手率居前,均处65%以上分位。站在当前时点,流动性压力仍在,不宜盲目乐观。




摘要




▶   市场微观交易结构

1)市场交易额小幅回落,拥挤度边际抬升。上周市场交易额小幅回落,拥挤度边际抬升,市场交易主线正在逐步酝酿。2)稳增长是当前市场鲜明交易主线,市场分歧仍大。换手率上看,地产、消费者服务、建筑、金融、钢铁及建材行业的换手率居前,均处65%以上分位。3)股债收益差小幅下降,已处相对低位。当前万得全A、沪深300和中证500股债收益差均接近或超过-2x标准差,相对于债券而言,指数配置性价比凸显。4)成交额集中度下降,医药成交额居前。从成交额集中度看,一级行业前五成交额占比边际下降。从一级行业看,本期医药、电力设备及新能源、基础化工等行业成交额居前。


▶   投资者微观交易行为

1)公募基金:发行规模大幅回落,整体申购仍保持低迷;公募基金整体下跌,平均跌幅1.5%。此外,定开基金在4月和7月迎来大规模开放,当前仍存在潜在赎回压力。2)私募基金:基金发行数量及规模继续下降,基金净值低于0.8的占13%,仍有一定比例私募存在强制平仓压力;3)银行理财子产品:股债市场表现不佳,银行理财子产品回撤幅度维持较高水平,当前“破净”比例已超过15%,但整体上封闭型占比较高,赎回压力相对稳定;4)两融资金:两融余额边际回升,两融资金净流出明显,结构上净流出集中于有色金属、电子和电力设备新能源等成长股板块;5)北上资金:北上资金净流出,结构上偏博弈类和偏配置类北上资金均流出明显,消费板块遭最大净流出;6)ETF:迎资金流入,其中TMT板块获资金最大流入;7)资金需求:解禁规模缩小,净减持规模边际回落。


风险提示:海外货币政策收紧超预期、全球疫情控制反复、国内经济下行加速、地缘政治不确定性
























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免责声明


国泰君安策略团队

 


方奕:首席策略分析师

西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士

负责领域:大势研判/风格比较


陈熙淼:联席策略分析师
中国社会科学院研究生院世界经济学硕士
负责领域:行业比较/专题研究


黄维驰:资深策略分析师

南京大学材料物理学学士,产业经济学硕士

负责领域:大势研判/行业比较


苏徽:策略分析师

上海财经大学工商管理硕士,9年个股研究经验

负责领域:主题策略/个股组合


夏仕霖:研究助理

华东师范大学经济学学士,清华大学金融硕士

负责领域:大势研判/盈利研究



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