招商宏观 | 大宗商品价格普遍走弱

大类资产配置小组

春节后的开市第一周，股市表现差强人意。春节间消费、出行等数据恢复情况较为乐观，基本符合节前的市场预期，但房地产销售数据依然较弱。1月28日，国务院常务会议围绕“促消费”展开，进一步释放促进经济稳步回升的积极信号。1月31日公布的PMI数据显示，各项PMI指数均有不同程度改善。节后公布的多项看似“相矛盾”的经济表现数据显示目前国内经济整体的复苏过程依然面临波折。此外，节后境外资金呈现净流出，再加上节前A股上涨幅度较大，本周市场小幅回调。

上证指数收盘为3263.41，本周涨跌幅为-0.18%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-0.36%、0.21%、-1.29%和-1.42%；

2）港股市场：回落幅度较大，短期上涨动力减弱。

若统一看春节后的表现，加上1月26日和1月27日两个交易日，港股表现呈现先冲高后回落的态势。26日和27日两个交易日，港股指数整体上涨，这主要受海外市场整体表现较好的影响，在美欧等多个国家和地区股市上涨的影响下，港股市场投资情绪积极。但本周港股回落幅度较大，呈现持续调整，这主要是春节前港股涨势明显，节后开市阶段性获利了结的资金较多。另外，地缘政治等事件降低了市场的风险偏好。

本周美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%-4.75%之间，市场解读为“偏鸽”，并对美联储放缓加息节奏并且提前结束加息抱有更大希望，这增加了市场投资者的风险偏好。本周欧洲央行如期加息50个基点，态度“偏鹰”，在通胀数据缓解和全球加息周期有望提前结束的预期下，欧洲主要股市走高。周五，美国劳工部发布1月非农数据，1月季调后非农就业人口增加51.7万人，创下2022年7月以来最大增幅，这意味美国劳动力市场依旧强劲。CME预期美联储3月加息25个基点的概率为94.5%，高于非农数据公布前的82.7%。1月劳动力市场数据发布后，市场预期开始转变，同时，许多全球大型科技公司业绩报告显示不及预期，美股周五下跌

债券：

1）国内：PMI数据超预期，资金面先紧后松，债券市场持续博弈。

国内：

1、2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。这次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。

2、1月31日，PMI数据公布，1月份采购经理指数升至扩张区间。制造业PMI录得50.1，环比回升3.1；服务业PMI录得54.0，环比大幅回升14.6；建筑业PMI录得56.4，环比回升2.0。总体看，PMI显示1月经济复苏的弹性尚可、复苏的水平比较可观，为疫后经济重启开了一个好头。

3、1月28日，国家发展改革委等十九部门发布《关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意见》，明确了今后一个时期推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化、实现高质量发展的总体要求、主攻方向、主要任务和支持政策。要强化资金保障，按照“钱随人走”的原则，通过农业转移人口市民化奖励机制，对吸纳搬迁人口落户多的地区给予财政支持。

海外：

1、2月3日，美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，预期增18.5万人，前值自增22.3万人修正至增26万人；失业率为3.4%，触及53年低点，预期3.6%，前值3.5%；平均每小时工资同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就业参与率为62.4%，预期62.3%，前值62.3%。

2、2月2日，欧洲央行：加息50基点，并承诺在三月将继续，态度偏鹰。这是欧洲央行连续第五次大幅加息，使其关键利率升至2.5%，为2008年以来的最高水平。此外，欧洲央行表示，利率仍需大幅上调，鉴于潜在的通胀压力，欧洲央行打算在3月货币政策会议上再加息50个基点。

3、2月2日，美联储：加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至4.50%-4.75%，态度偏鸽。这是自2022年3月开始的第八次加息。结合鲍威尔讲话来看，美联储本次继续降速加息与两点因素有关：1）承认通胀有所缓和（12月FOMC的表态是通胀仍居高不下）；2）房地产等利率敏感部门已经对加息做出反应，但货币政策对经济活动、通胀和金融发展存在滞后影响，尚未充分显现，需要观察。

4、1月31日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望报告》更新内容，2023年全球经济增长预估为2.9%，并预计在2024年上升到3.1%。与此前相比，更新内容对2023年经济增长预测高出0.2个百分点（原为2.7%），但低于历史（2000年至2019年）平均值3.8%。报告同时预估2023年中国经济增长为5.2%。